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保利地产研究报告:民生证券-保利地产-600048-年度业绩预告及12月销售数据点评:业绩增长稳定-120110

股票名称: 保利地产 股票代码: 600048分享时间:2012-01-11 08:30:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖肖
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 462 KB 分享者: eMo****77 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        公告1:公司发布年度业绩预告:营业收入470.3亿,同比增长31%,归属上市公司股东净利润65.1亿,同比增长32%,每股收益1.1元,每股净资产5.93元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公告2:公司发布12月份销售数据,2011  年12  月公司实现签约面积51.96  万平方米,同比下降16.47%;实现签约金额56.21  亿元,同比下降37.68%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011  年1-12  月公司实现签约面积650.29  万平方米,同比下降5.54%;实现签约金额732.42  亿元,同比增长10.69%。
        二、  分析与判断
        业绩增长稳定,销售略低于预期公司业绩略低于预期,但仍保持32%的高速增长,全年销售面积出现负增长,同比下降5.5%,但是由于房价上涨和产品结构改变导致的价格提升,全年的销售金额仍然保持了10.7%的增长,销售面积和金额增速均略低于我们之前的预期。
        期权激励业绩保底增速20%以上,未来增长大概率保持稳定
        公司12月发布公告,授予179位中高层管理人员5,704万份股票期权,涉及公司股票5,704万股,占当前公司已发行股本总额的0.959%。
        激励计划的有效期为6年。授予的股票期权从授权日开始,经过两年的行权限制期,在之后的行权有效期内分三期分别有30%、30%、40%的股票期权在满足行权条件前提下获得可行权的权利,行权价为9.97元/股。6年激励期锁定中高层,2011-2013年净利润保底增速22%。
        市场化的机制+军事化的效率+国企背景是公司实现腾飞的三大推动力我们认为期权激励计划对中高层管理人员的正面影响较为显著,在市场弱势格局下通过非现金支出工具留住管理人员,将为公司的成长做好更充分的人力储备,市场化的机制,军事化的效率,再加上国企的背景,将使得公司在弱市下继续保持较高增速。
        三、  盈利预测与投资建议
        调整公司2011年EPS至1.1元,调整2012-2013年EPS分别至1.4、1.7元,对应2012-2013年的PE分别为7.3X和6X,维持"强烈推荐"的评级。
        四、  风险提示:调控持续从严,资金链持续收紧,市场进一步萎缩致使公司销售出现大幅下滑。

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