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东阿阿胶研究报告:中航证券-东阿阿胶-000423-产品调价如期而至,控制营销仍将继续-120105

股票名称: 东阿阿胶 股票代码: 000423分享时间:2012-01-10 14:51:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张绍坤
研报出处: 中航证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 299 KB 分享者: liu****du 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件回顾:  
        东阿阿胶2012年1月4日公告:1,公司决定于公告之日起调整复方阿胶浆的零售价,上调幅度不超过30%,具体将视各地区备案情况确定,届时出厂价也做相应调整;于公告之日起上调阿胶出厂价10%,零售价不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2,公司副总经理程继忠先生由于个人原因辞去公司销售副总经理职务,辞职后将不再担任公司任何职务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  投资要点:  
        阿胶调价如期而至:在之前的研究报告中,我们认为随着阿胶消费市场迅速增长以及上游驴皮资源的不断萎缩,产品的供应缺口将会进一步扩大,使得公司具备较强的产品定价能力;从11年阿胶的销量来看,受年初阿胶提价幅度较大的影响,产品销量在上半年出现明显的下滑,但随着公司营销调整、提价逐步被市场接受以及阿胶销售旺季的到来,三季度销量回升明显,我们判断公司11年全年阿胶销量基本上能够达到去年的九成左右。在此基础上阿胶价格调整也就如期而至,由于本轮阿胶价格仅调整出厂价,终端零售价格保持不变,因此消费人群流失的可能性较小,市场需求有望保持持续增长,未来产品价格仍存在调整空间。  阿胶浆开启调价窗口:复方阿胶浆作为公司独家中药品种,目前已进入十几个省市基药增补目录,有着广泛的临床应用基础,近些年公司通过在知名媒体投放广告、加大医药终端学术推广等方式加大对复方阿胶浆的营销推广力度,预计11年阿胶浆的销量增速超过20%;同时受各级主管部门对药品价格限制的影响,自2005年以来阿胶浆的零售价未做调整,但同期中药材等原材料价格上涨幅度较大,本轮阿胶浆零售价格上调后,为后续出厂价格调整打开空间,将有效缓解成本上升的压力,进一步提高公司盈利能力。  控制营销策略仍将持续:自2009年程继忠先生担任公司营销副总以来,公司积极实施  "控制营销"管理,通过控制经销商数量、控制渠道价格、管控终端零售价格等方式,推动渠道扁平化,增强公司对经销渠道的掌控能力,取得显著成效,实现公司营业收入的快速稳定增长。我们认为经过两年多的实践,公司已经基本建成控制营销管理体系,从长期来看,公司推动阿胶价值回归的整体经营思路不会发生变化,控制营销策略仍将持续进行。  
投资评级:  
        我们认为此次阿胶提价对其终端消费市场影响较小,在公司控制营销体系的带动下,销量有望保持持续增长;伴随阿胶浆价格调整,公司盈利能力将会得到进一步改善,我们暂维持公司11-13年EPS为1.37、1.86、2.33元;鉴于公司具备较强的产品定价能力,系列产品未来存在持续提价的可能性,维持此前的"买入"评级,目标价55.80元。  
投资风险:  
        营销策略改变;阿胶浆销售低于预期  

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