1  月10  日华夏幸福发布了青岛城阳区2  个新项目的框架协议签署公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】平安观点如下：红岛街道“蓝色经济国际会议中心项目”——开启商业地产之旅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）项目整体开发进度为2012  至2015  年，总计4  年。这是一个定位于高端服务的综合体项目，总面积为1200  亩，我们预计总投资将超过100  亿元，主要以高层级政务商务会议交流为核心定位，规划业态包括国际会议中心、五星级酒店、高档写字楼、风情广场和高档住宅等。该项目是华夏幸福的第一个大型城市综合体项目，标志着公司开始正式进军商业地产领域。我们认为，在多功能的综合性工业园区开发中，一定比例的商业物业配套是必须的，而且也具备培育的土壤；此次扩张是公司在园区开发上的一次功能延伸，进一步增强了公司的综合开发能力。未来，公司商业地产的比重将会逐渐增加。
        河套街道区域整体合作开发项目——园区开发再下一城。这是一个公司传统的区域整体开发项目，位于青岛城阳区河套街道，委托区域总占地面积约为8  平方公里，东距源和路200  米，西至大沽河规划河坝，南至青兰高速，北至正阳路。委托的主要项目依然包括土地整理投资、基础设施建设、公共设施建设和产业发展服务等。在公司的储备项目中，该项目的规模偏小；按照正常的投资强度估算，该园区的潜在总投资额为50  亿元左右。但是，这是公司继沈阳市的两个项目之后的又一个异地项目，进一步验证了园区开发模式的扩张能力，而青岛也成为继沈阳之后的又一个区域据点，公司环渤海的区域架构已现雏形，未来外延扩张值得期待。
        维持“强烈推荐”的评级，上调目标价至23  元。维持之前的盈利预测：预计公司2011、2012、2013  年的EPS  分别为2.44、3.18、4.35  元，净利润年均复合增速为34%，最新收盘价对应的PE  分别为7.4、5.7  和4.2  倍；根据测算，公司仅房地产业务2011  年底的每股RNAV  值为21.5  元，最新股价相对于地产业务的NAV折让16%。我们认为，公司业绩确定性高，模式可复制性强，未来增长超越行业平均水平是非常确定的，目前股价严重低估，维持“强烈推荐”的评级，给予其2011  年9.5  倍的PE，上调目标价至23  元。
        风险提示。此次公告的是两个项目的框架合作协议，不排除项目后续发生不利于公司变化的可能。