流动性改善开始从银行体系内向银行体系外蔓延。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月份信贷和货币增速出现反弹，这是继存准率下调从而银行间流动性改善以来，首次看到银行体系外的流动性出现改善迹象，这对于股票市场和实体经济来说都是至关重要的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上半年货币信贷增速温和回升是可持续的。在通胀下行趋势较为明确的前提下，预计信贷货币增速温和回升是大势所趋。预计全年新增信贷8.5  万亿左右，货币信贷增速将从目前的较低水平逐渐向历史均值水平回归。
        中级反弹的序幕正在拉开。由通胀和货币紧缩导致的经济与股市回落，其终结的拐点也必然取决于通胀回落和流动性改善，这一逻辑被历史上的93-94、04-05、07-08  年等案例数次证明。基于货币和信贷增速开始回升的判断，我们判断中级反弹的序幕已经拉开，这是我们的核心逻辑。
        至于经济基本面，在流动性放松初期，经济基本面数据不足以影响市场的反弹，毕竟政策底、市场底和经济底是依次出现的。中期内，我们预计美国经济复苏的可持续性较好，有助于稳定全球经济增长预期；就中国经济趋势而言，我们维持全年呈扁平的V  型的判断，波幅收窄，中级反弹主要依赖于流动性的改善。
        单边下跌过程将结束，维持全年股指呈倒U  型走势的判断。A  股历史上，大盘连续三年负收益的情况没有出现过，因此今年单边下跌几乎不可能。考虑到上半年流动性渐松、下半年流动性再回归稳健，而实体经济对资金的需求则是上半年回落下半年回升，因此股指形态呈倒U  型的概率较大。
        反弹从银行地产开始，并正在向周期股扩散，最后还会传导到消费品等其他领域。鉴于资金面改善的趋势，货币敏感的银行、地产率先企稳反弹，这一点我们在年度报告和周报里多次强调；最近我们建议提高周期性行业的配置；而且，估计反弹持续一段时间后会扩散到消费品行业。