与金融脱媒抗争——2012年银行板块投资策略
        大概率的绝对收益，阶段性的相对收益
        我们预计16家A股银行11年和12年分别实现30%和17%的净利润增长，对应12年5.8倍PE和1.06倍PB，估值水平达到合理区间底端，股价有望跟随业绩增长获得绝对收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但12年主要业绩因素改善幅度可能弱于11年，净利润增速差距与非金融类公司逐步收窄，或难以实现11年大幅跑赢大盘的相对收益，全年小幅跑赢概率较大，有阶段性相对收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现阶段我们推荐兴业和深发展。
        吸存压力略有缓解的原因来自流动性改善
        我们认为：12年存款流向理财产品的趋势将延续，吸存压力略有缓解的原因来自多次降准后流动性改善，存款有望实现14%增长；长期来看，负债来源将呈现存款为主同业债券为辅的多元化趋势，贷存比要求将逐步弱化；理财产品对存款的替代并不威胁银行对资金的控制，但对收益率将有负面影响。
        贷款向中小企业倾斜考验银行风险定价能力
        资产端脱媒体现在中小企业贷款占比提高。我们认为这有利于贷款收益率提高和资本金节省；通过金融债发行投放小微企业贷款有利于利润增长和贷存比。在经济减速背景下，中小企业抗风险能力较弱，NPL或有所上升。我们预计2012年贷款增量8万亿元，增速14.5%，净息差持平，NPL上升到1.1%。
        非息收入增速减缓，占比继续提高
        我们预计监管限制、贷款议价能力减弱将使非息收入增速减缓至30%。表外信贷、同业债券市场增长是趋势，投行等是非息收入增长的主要驱动力。