研究结论
        公司是吴以岭院士实际控制的创新中药企业：公司2010  年的业务中，心脑血管用药通心络、参松养心和芪苈强心胶囊，以及感冒抗病毒用药连花清瘟胶囊合计占比达96.22%，过去三年公司净利润的复合增长率高达60.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)心脑血管用药中，通心络和参松养心胶囊已经经过了临床的检验，预计2011  年收入分别能达到10.13  亿(+10%)和6.49  亿(+15%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        而后续的芪苈强心胶囊借助公司已有的销售渠道和成熟的推广队伍，预计也能在心脑血管用药领域迅速崛起，预计2011  年收入达到5800  万，2012年过亿。(2)公司的连花清瘟胶囊在甲流期间证明了其抗病毒的卓越功效，在2010  年消化完渠道库存后预计2011  年能够达到3  亿收入，未来以年均25%左右的速度增长。(3)公司还将产品体系延伸到糖尿病用药和肿瘤放化疗辅助用药这些市场广阔的大病种上，公司的持续发展可期。
        学术推广能力是公司的核心竞争力：公司素有中成药销售“黄埔军校”的美誉，学术推广能力强是以岭药业铸就辉煌的关键因素。(1)专业化的学术推广：公司在学术概念上以塑造络病学说为主，研、产、销均围绕其络病理论。过去市场选择定位于第一终端，公司积累了丰富的学术推广经验。
        (2)与时俱进的循证医学推广：用科学的结论为学术营销提供更坚实的基础，公司每次披露循证医学结论均能促使销售增速显著提升，这既说明公司产品经得起最权威的检验，也表明公司使用循证医学配合学术营销具备了丰富的经验。
        基层营销有望复制高端市场学术推广的成功：我国县级及以下医院占整个用药市场的比例在23%左右，而且从国家政策来看加大基层医疗将是大势所趋。我们预计公司能够将优势延伸到基层市场，收入占比有望从目前的20%提高到2  年后的40%。(1)公司已经组建起600  人的城乡部，预计将继续增加400  人拓展社区医院。此外我们认为公司独特的优势仍在学术方面，基层医生也有学术要求，公司与行业协会合作，将络病理论的学习计入学分、纳入评职称的体系，预计能将高端市场的学术推广优势复制到基层。(2)与外资相比，公司通心络和参松养心胶囊已进入基药目录，有利于基层销售。此外基层市场范围广而需求散，公司相对具有成本优势。
        股价催化剂：新产品上市；老产品的循证医学结论证实有效。
        风险因素：新产品推出进度低于预期的风险；原材料价格波动风险。
        首次给予公司买入评级。我们预计公司11-13  年的EPS  分别为1.06、1.40、1.82  元，参考可比公司2012  年PE  的取值范围和均值，并考虑到公司卓越的学术推广能力，给予2012  年33  倍PE，对应目标价46.20元，首次给予公司买入评级。