一体化产业链基本打造完成,进入高速成长期
目前,公司苗木供应、设计、施工、运营养护的一体化产业链已经基本打造完成,公司也随之进入了高速成长期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010 年营业收入、归属于母公司所有者的净利润、新签合同增速分别高达149%、208%、119%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011 年依然保持高增长势头,1-9月营业收入、归属于母公司所有者的净利润同比增速分别达到109%、97%。
行业向上,公司成长空间广阔
公司主要业务领域是市政园林、休闲度假和生态湿地。根据相关规划,市政园林投资将长期保持较快增长,“十二五”期间投资额超过5000 亿;休闲度假项目开发和生态湿地项目建设在“十二五”期间将会明显提速。
产业链上各个环节均呈现高速扩张势头
2011 年公司收购了三家设计公司,通过并购,公司设计营业收入增速达到200%以上。施工业务营业收入增速超过100%,2011 年新设立分公司10 个,立足华东华北、面向全国的市场格局逐步形成。协议金额高达19.31 亿的沈阳临空旅游区建设框架协议开创了公司养护运营一体化经营的新局面。目前公司已有苗木基地9000亩左右,将再建25100 亩,届时将成为拥有苗木基地面积最大的园林业上市公司。
项目回款稳定,融资能力强,资金有较强保障
公司项目业主绝大多数是地方政府或者其所属基建公司,信用违约风险小。公司应收账款政策比较严格,工程进度款按月结算支付已完工程量的50%,完工满1 年付至80%,满2 年全额付款,能够保证及时回款。并且回款条件还在进一步改善。
公司偿债能力较强,信用等级较高,与银行合作关系良好,上市以后融资渠道拓宽,具备较强的融资能力。
通过股权稳定核心团队,人力资源有较强保障
2007 年控股股东将8.36%(发行前)的公司股份转让给14 名董事、高级管理人员和骨干员工;2011 年1 月,公司对70 名中层管理人员的股票期权授予完成;同时,公司通过各种渠道招聘人才,较好地保障了高速扩张过程中的人力资源需求。
控股股东和管理层增持彰显其信心,维持公司强烈推荐投资评级
预计公司2011-2013 年归属母公司股东净利润分别为4.56 亿、8.28 亿、11.53 亿,同比增长77%、82%、39%,EPS 分别为3.03 元、5.51 元、7.68 元。
2011 年12 月28 日公司公告,控股股东和管理层在未来6 个月内将增持不超过总股本2%的股份,彰显其对公司未来发展的信心。维持公司强烈推荐评级。
风险提示
市场系统性风险,业绩低于预期的风险,融资能力下降的风险,非公开增发尚存在不确定性、进而募投项目的实施存在不确定性,核心团队成员流失的风险。