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研究报告:国金证券-宏观经济点评:12月信贷超预期,利率工具再度措辞-120109

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-01-09 16:57:14
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘锋,汪毅
研报出处: 国金证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 188 KB 分享者: luj****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

基本结论
        一、  12  月单月货币、信贷增长尚可,呈现反弹之势,符合我们前期数据预测判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月信贷数据略超预期,短期资产占据主导。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)11  年信贷总量7.47万亿,中长期贷款逐月下滑,年末新增以短期为主,经济下滑之势的短期稳定须2012  年1  季度的信贷增长对冲。
        二、  存款、货币的反弹贡献基本来自节日效应和财政性存款的释放。12  月新增存款1.43  万亿,而财政性存款的释放达到1.3  万亿。现金需求较以往更多,但是春节现金需求更大。尽管存在提前返乡、项目关停的现象。
        三、  数量上替代准备金的前提是需要巨量货币释放。前期没有立即出台准备金工具,而是被周五的一纸公告取代,出台短期工具显然更加有助于央行节后的正常化操作,但被替代的条件是这周总量达到4000  亿左右级别、下周还要达到4000  级别,若少于2  次降准空间的货币释放量,比较令人战战兢兢。稳中求进势必要求松动不能大剧烈;此外海外、国内12  月经济数据有可能比市场想象的要好,但1  季度的信贷扩张必须依赖降准,节前依然有可能,但节后更加便于央行操作。
        四、  央行再度具体化货币政策工具,应证想象空间。2011  年以来,关于货币政策工具的措辞上半年具体(利率、汇率、准备金、公开市场),下半年笼统(综合运用过多种货币政策工具),目前再度回归具体,利率措辞久违。如果信贷扩张如我们去年预期8  万亿,重点在调结构和资产证券化改革,那么结合经济下滑、地产投资下滑、通胀下滑,降息预期将在2  季度滋生,“稳”与灵活性必须辩证的看待。
        

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