投资要点
        货币政策继续“微调”，货币供应量增速逆转
        12  月份，人民币贷款增加6405  亿元，比去年同期大幅增加33.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中居民户增加1458  亿，占比22.8%，比上月下降2.8  个百分点；非金融类公司增加4969  亿，占比77.6%，比上月上升3.2  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        12  月信贷相对去年同期增长1598  亿元，相对上月也增加783  亿，一反过去年末信贷缩量的常态，表明货币政策在更多的转向经济增长。信贷的流向也说明这一点，多增的部分全部流向非金融性公司，这有利于缓解企业、特别是中小企业的融资难和融资贵的问题，企业融资成本的下降可能会在一定程度上缓解需求减弱对盈利的负面影响。
        货币政策的适时预调、微调也表明政策已经在为房地产持续调控拖累经济留出足够的腾挪空间，中央政府不会允许经济出现硬着陆，我们也在专题报告《逃不开的房地产投资》里论述了政策完全对冲商品房投资下降的可能性，货币政策的调整为实现这种可能性创造条件。
        货币流通速继续小幅下降
        2011  年12  月末，广义货币(M2)余额85.16  万亿元，同比增长13.6%；狭义货币(M1)余额28.98  万亿元，同比增长7.9%；流通中货币(M0)余额5.07  万亿元，同比增长13.8%。
        新增信贷的大幅增长、以及财政存款的大幅减少逆转了M2  增速下降的趋势，M2  增速比上月增加0.9  个百分点，M1  增速也较上月上升0.1  个百分点，但M1  和M2  增速差所代表的货币流通速度继续下降，较上月小幅下降0.75  个百分点至5.7%。
        我们认为，伴随着房地产的持续调控，产出环比增速将在接下来两个月继续下降，M1  增速也会因此继续下降；随着新增信贷在今年年初的增长，M2  将在1、2  月延续上升趋势，但会在3  月份短时下降，之后将逐渐回升。因此，M1  与M2  增速差代表的货币流通速度仍可能继续下行。