投资要点:
事件:公司1 月6 日发布公告:拟投资拓展印度空调市场,并已于开利公司达成协议,将双方在印度家用空调的生产与销售业务及美的部分轻型商用空调的生产与销售业务全部整合至一家公司,该公司初始投资产能约为100 万台,双方投资额合计3300 万元美元,美的与开利分别投资约2000万美元和1300万美元,占该合资公司的股份分别为60%和40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
布局印度意义深远,分享市场成长:作为世界人口第二大国的印度,2010 年家用空调市场容量仅为340万台,远低于中国目前约5000 万台,主要是因为经济发展水平较低,目前人均GNI 仅为1330 美元(中国为4270 美元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但11.7亿人口和更年轻化的人口结构,预示着未来印度将成为下一个中国,成为家电需求大国以及未来产业产能转移基地。市场竞争方面,LG、Voltas 和三星为市场占有率前三,但各自的销量均低于100 万台。公司此次联合开利共同拓展印度市场,扩张产能规模,旨在把握未来市场爆发的先机,分享市场未来的成长。
全球化进程再添一笔,亚非拉布局初步完成,此次投资项目是美的电器继2010年收购开利埃及子公司Miraco,2011 年收购开利在拉美三国的空调业务之后又一笔全球化进程,符合公司十二五规划中所提出的“加快海外布局,稳步推动国际化”。美的电器的一系列国际化进程也符合我们在年度策略中所提到的家电产业加快布局亚非拉这一行业长期变化,即开拓海外营收的方式从原先OEM为主的出口代工导向逐步转为以自有品牌销售为主、甚至在海外生产的方式来开拓海外市场。值得注意的是,亚非拉等发展中国家仍有庞大的家电需求市场有待开发,若布局成功,再加上国内庞大的三四线市场需求,公司未来仍有足够的成长空间。
盈利预测与投资评级:考虑到此次投资的产能短期内并不能释放,我们暂时维持公司11-12年EPS 1.04元和1.30元的盈利预测不变,目前股价(12.17 元)对应PE 分别为11.7 倍和9.4 倍,我们看好公司此次全球化布局以及目前所进行的战略转型,维持“买入”评级。