事件:
公司收购赤峰瑞安矿业有限责任公司100%股权,确定股权转让价格为 5,244.04万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
此次收购煤炭资源储量增加虽有限,但将加快西露天矿深部煤炭开采进度,同时为120万吨产能建设奠定基础。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)瑞安公司为公司控股股东平庄煤业的全资子公司,尽管其煤炭资源保有储量为237万吨,剩余可采储量为104万吨,尚可服务年限仅为2.48年,面临关闭,但其与西露天矿相邻,两矿所采煤层相同,公司井巷工程建于80年代,由于维护良好现在仍可继续使用,现有井巷工程利于公司对西露天矿深部煤炭进行开采,加快西露天矿深部煤炭开发速度,待收购完成后,公司将加快120万吨改扩建工程推进,预计2013年有望达产。
此次收购瑞安公司溢价看似较高,实属合理。瑞安矿业净资产账面价值为1023.19万元,净资产评估值为5244.04万元,增值率为412.52%,其中固定资产增值额为3648万元,包括房屋建筑物评估增值870.77万元、机器设备评估增值1442.15万元、井巷工程评估净值为1334.85万元;采矿权估值为551.15万元,增值率为2450.44%;我们通过把露天煤业收购扎哈卓尔露天矿(扩大区)和此次收购中吨煤投资成本(固定资产评估值/设计产能)对比分析,此次收购时吨煤投资成本为316.8元/吨比露天煤业收购时吨煤投资成本为375.2元/吨低58.4元/吨,况且原有井巷工程利于对西露天矿深部煤炭进行开采的同时,也将缩短新建同类矿井一年以上的建设工期,因此此次收购价格仍在合理范围之内。
控股股东承诺注入资产仍可能较早注入。控股股东曾承诺在白音华和元宝山露天矿符合上市条件时,将它们注入上市公司,目前元宝山露天矿800万吨/年的产能已经基本实现,2013年即将完成1500万吨的扩能任务;白音华露天矿现年产量已达500万吨,距离一期700万吨/年的产能仅一步之遥。两矿盈利能力逐步提升,资产注入渐行渐近。待两矿注入后,公司将增加11.3亿吨的可采储量,近期产能将增加1500万吨/年,公司规模迅速扩张。
投资评级:此次收购完成后, 2012年将带来产量小幅增加,预计增量为30万吨,我们预计2011-2012年EPS分别为0.72和0.84元,对应PE为13.74和11.69倍。从市盈率角度看,目前整个煤炭板块的市盈率也在11倍左右,公司估值并没有明显优势,但考虑到大股东资产注入渐行渐近,我们仍维持"增持"评级。