贝科能快速增长有望延续
        注射用复合辅酶（贝科能）是公司独家产品，由于2010  年新进入10  省地方医保，2011  年前三季度放量增长超过40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】北京地区目前主要依靠301等医院贡献增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着地方招标重启及公司销售策略调整，预计今年北京地区有望快速增长。我们预计贝科能未来3-5  年内有望保持20~30%的增长。
        部分二线品种发力，未来新品种不断叠加
        公司研发实力雄厚，产品线丰富。主要二线品种中，注射用重组人白介素11（迈格尔）同比增长40%；胸腺五肽受益于新进7  省地方医保，有望增长60%以上；乙肝治疗药物阿德福韦酯有望增长50%以上；注射用重组人白介素2（欣吉尔）由于竞争激烈，预计增长5~10%。替莫唑胺胶囊、依诺肝素钠注射液、扶济复凝胶剂等品种即将拿到批件或投产，有望很快贡献业绩。公司另有长效立生素、来那度胺等多个重量级在研品种顺利推进中。
        布局疫苗等新领域，投资新乡医院剑指大健康战略
        公司通过自主研发和外延式投资方式积极布局肺炎、宫颈癌疫苗、单抗等生物药领域。公司决定投资新乡医院是实践大健康战略的重要一步，不仅利于公司了解终端需求、分享相关医院的药品配送市场，对于公司推进新药和诊断产品临床研究也大有裨益。
        首次给予“推荐”评级
        预计公司11-13  年EPS  分别为1.47，1.33  和1.67  元（11  年转让普仁鸿股权增厚EPS  0.44  元），对应1  月6  日收盘价28.42  元的PE  分别为28、21和17  倍（扣除普仁鸿因素）。公司作为基因工程药物行业龙头，产品线丰富、研发实力不俗，未来新产品有望不断叠加；公司积极布局疫苗、单抗等新领域、稳步推进大健康战略，长期前景看好，因此首次给予“推荐”评级。
        风险提示
        已有产品竞争加剧、销售低于预期；新产品上市放缓。