投资要点：
        煤电一体化项目和大容量外送火电。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司未来发展的战略是煤电一体化项目和大容量外送火电机组，蒙西地区是国家重要的能源基地为公司发展提供了契机。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到上都三期的投产以及鄂尔多斯电厂的收购，公司可控装机容量达到744  万千瓦，权益装机容量达到813.02  万千瓦，其中权益容量的47%为点对网华北网直送。
        定增有利于长远发展。2011  年2  月公司公布定增预案，拟向不超过10  家机构投资者，发行不超过6  亿股，募集资金用于收购大股东北方电力下属魏家峁煤电一体化项目、鄂尔多斯电厂，以及扩建上都三期。目前看上都三期已经投产，2012  年将开始贡献利润；收购鄂尔多斯电厂，考虑到电价上调后，预计可贡献公司2.5-3  亿元净利润。魏家峁煤电一体化项目将支撑公司未来3-5  年的中期增长。魏家峁公司拟利用内蒙古自治区准格尔能源基地的煤炭资源优势，建设魏家峁煤电一体化项目。
        魏家峁煤电一体化项目总体规划建设规模为8×60  万千瓦  燃煤发电机组和年产1200  万吨煤炭露天煤矿。一期工程建设年产600  万吨煤炭露天煤矿和2×60  万千瓦  燃煤发电机组。
        电价上调提升公司收益。2011  年公司蒙西网及直送华北电网的电价上调2.3  分钱。考虑到上都三期的投产以及鄂尔多斯电厂的收购公司2012  年权益装机容量为813.02  万千瓦，按照5500  发电小时计算，权益发电量447.16  亿千瓦时，按照度电上调2.3  分钱，考虑到所得税，经过我们测算上调电价增加归属于公司净利润6.59  亿元，增厚公司2012年每股收益约0.26  元（按照定向增发后股本测算）。
        煤价有望稳中有跌，火电有望保持稳定合理盈利。公司所属电厂均在蒙西地区，蒙西地区煤炭价格相对较为平稳，公司目前的标煤价格在335  元/吨左右，远低于全国平均水平，进入11  月份公司市场煤价格有所下调。考虑到宏观经济的下行，预计明年煤炭需求增速有所下降，内蒙地区近几年煤炭固定增产投资提速，产能释放较快，此外内蒙地区外运运力紧张，内蒙地区煤炭供需较为宽松，公司燃料成本压力较小，我们预计2012  年公司的燃料成本稳中有降。
        蒙西地区电厂盈利有望恢复。目前蒙西地区发电小时在4800-4900小时，蒙西地区低迷的发电小时使得近几年没有新的机组建设，蒙西地区的经济未来持续15%左右的增速，假设电力弹性系数为1  的情况下，用电量增速有望15%左右的增速，蒙西地区发电小时有望逐步回升。电价的上调以及发电小时的回升使得公司蒙西电网的电厂基本能够恢复正常的盈利，部分离煤炭资源较近的电厂获得可观盈利。    内生业绩增长可期。2012  年公司的业绩增长主要来源于岱海电厂二期的核准上都三期、新收购的鄂尔多斯电厂；2013  年的业绩增长主要来自于魏家峁煤电联营一期的投产；长期增长来自于上都四期、魏家峁煤电联营二期、和林电厂。公司未来规划电力项目均为点对网华北电网直送，享受较高的电价水平，盈利能力很强。即使不考虑资产注入公司靠规模扩张带来的增速也很高。
        资产注入预期强烈：公司直接控股股东为北方电力，实际控制人为华能集团，是华能集团北方联合电力有限责任公司旗下唯一的上市窗口。北方联合电力公司控股开发的煤炭项目7  个，控制储量63.2  亿吨，预计2010  年煤炭产量可达1000  万吨，2015  年产量可达4000  万吨左右。大股东资产注入预期较为强烈。
        盈利预测及投资评级：保守预计公司2011-2012  年的EPS  分别为0.37、0.58  元，其中2012  年业绩按照增发完成后摊薄计算，目前公司股价对应2011-2012  年PE  分别为21  倍和14  倍。考虑到公司2012  年后的3-5  年内仍有较高的内生增长、较强的资产注入预期以及火电资产在经济下滑背景下较强的防御性，给予公司“增持”的投资评级。
        投资风险：公司权益装机容量50%以上位于蒙西电网，蒙西地区发电小时恢复情况一定程度上决定公司未来业绩的恢复程度；公司的高成长性取决于未来点对网项目的审批，包括项目的审批及电价的审批等；大股东资产注入的方式以及时间存在一定的不确定性。