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常宝股份研究报告:国金证券-常宝股份-002478-大股东增持强化公司投资价值-120108

股票名称: 常宝股份 股票代码: 002478分享时间:2012-01-09 10:24:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王招华
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 238 KB 分享者: wwa****na 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        2012  年1  月5  日,公司控股股东的一致行动人常宝投资以9.30  元/股的均价增持了30  万股(占公司总股本的0.07%);
        2011  年12  月27  日,公司总经理朱洪章以11.69  元/股的均价增持了4.26  万股(占公司总股本的0.11%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        大股东增持强化了公司的投资价值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近期公司基本面在未有变化的情况下,股价在不超过一个月的时间内下跌近40%,但公司的基本面并无显著变化。公司最新收盘价为9.23  元/股,低于公司总经理增持价21.04%,低于大股东增持价0.75%。这无疑强化了公司的投资价值。
        公司的基本面近期较为正常。事实上公司长期以来以稳健经营的风格著称,其现有业务是油井管和锅炉管,其中锅炉管主要销往三大锅炉厂(上锅、东锅、哈锅),需求较为稳定,价格以月度定价为主;油井管的需求则主要受油价影响(通常来讲,油价在80美元/桶以上时,油企扩大投资的意愿较强,进而会增加油井管的需求,而最新的油价在100美元/桶以上,因此油井管的需求趋势较为良好),价格则主要是与中石油在年初招标确定(若油井管的成本即管坯价格平均涨幅超过8%,中石油在下半年会上调油井管招标价),目前来看管坯价格难以出现趋势性大幅走强,因此公司的油井管业务盈利能力并不悲观。
        未来2年公司业绩复合增速将达到43%。我们将公司的业务细分为成熟业务(油管、普通锅炉管)、挖潜业务(套管、特殊扣油井管)、和募投业务(碳钢U型管+Super304+换热器U型管+CPE机组)。鉴于目前油井管和锅炉管的行业特点,我们可以假设未来2年这两个产品的盈利能力保持不变,但2012年公司锅炉管通过技改新增1万吨产能,预计能带来2012年0.015元的EPS增量;
        而套管由于在2008年初投产时全销往美国,之后遭遇金融危机和美国“双反”,盈利能力一直较低,2011年有所好转,但毛利率仍低于同属于油井管的油管毛利率约8个百分点,我们判断该块业务在2012年将会得到改善,此外高端产品特殊扣油井管将能增加1-2万吨左右的销量,二者共同给2012年带来0.080元的EPS增量;
        募投项目2012年底全面投产,我们预计会给2012年、2013年分别带来0.019元、0.415元的EPS增量,总体来看2013年募投项目贡献EPS为0.435元,是公司对募投项目达产后盈利预测值的55%。
        盈利预测和投资建议
        若考虑到收购少数股东权益预期,未来  2  年公司的复合增长率超过50%,但目前公司股价仅对应着2011  年15.91倍PE、2012  年12.89  倍PE,因此公司的当前股价显著被低估,我们维持“买入”评级。
        风险提示
        (1)募投项目投产时间晚于预期(可能性不大,因募投项目均是公司的熟悉业务);(2)普莱森盈利持续低迷;(3)钢价大幅上涨;(4)国际经济恶化影响公司出口;(5)宏观经济波动和贸易摩擦风险。
        
        
        
        
        

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