CPI增长动力转换: 1月份CPI环比增速并未出现加快的迹象,推动CPI同比加快的主要因素是非食品价格略有上涨,但食品价格保持稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们估计08年推动CPI上涨的因素可能将由食品转向非食品,但食品价格回落会带动CPI增速有所放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
原材料价格推动PPI和原材料采购价格上涨:一月份,PPI和原材料采购价格环比上涨幅度都超过10%,除了由于原油和成品油价格调整之外,黑色金属等产品的价格也加速上涨,结合近期铁矿石价格大幅上涨的新闻,原材料价格上涨是推动中上游价格上涨的主要因素。
由于原材料价格以及非食品价格都是由总需求所推动,我们预计目前的通胀数据仍然支持货币政策总体从紧。
四季度货币政策执行报告出炉:上周央行公布四季度货币政策执行报告。报告中值得关注的部分是对国内通胀形成的复杂机理的分析(包括需求和供给、国内和国外),同时也强调货币政策作为需求管理工具对通胀的调控作用。在调控手段上,首先以数量手段为主,稳步推进汇率升值,稳妥使用利率工具(我们认为空间不大),配合使用窗口指导和信贷窗口指引。值得注意的是,报告中并未过分强调雪灾和外需对总需求的打击。
公开市场操作体现数量调控意志:上周央行继续大力度回笼货币,而且通过加大央票发行量和延长正回购时限来增加公开市场操作资金回笼期限,显示目前央行公开市场操作继续在数量上完成从紧的货币政策。由于3月份到期资金较多,未来央行公开市场仍将以净回笼为主,且在下月可能再次上调准备金率一次。
一级市场认购踊跃,二级市场脚步踯躅: 上周央票发行利率继续平稳,国开10年期债未受其商业化转型影响仍然受机构追捧,机构强烈的配置需求是主要原因。交易所国债指数继续下跌,国债、金融债及央票收益率曲线均整体小幅上行,受短融收益率上行影响,短融央票利差扩大;受央票持续回收流动性以及下周大盘股发行影响,SHIBOR及银行间回购短期利率飙升。
市场展望和配置策略: 从上述分析可见,以数量控制为主的紧缩货币政策仍然是目前的政策主线,这也不难理解为何金融债一级市场利率在通胀持续高位时利率却开始走低,债市的机会仍然大于通胀风险。建议投资人继续关注金融债和企业债,交易型机构可适当放缓短融的配置速度。