高品牌认知度和良好的品质管控支撑公司长期发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1)  公司目前拥有经销商  400  余家，经销专卖店800  余家，较年初增加约220  家，直营专卖店7  家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2012  年公司开设200  家经销专卖店（预计单店平均收入>1000  万），而直营专卖店则不会增加。销售终端的扩张提高了公司的品牌认知度，市场占有率逐年提升，成为定制衣柜行业的龙头企业，公司的市场份额从2006  年的3.3%提升到2009  年的5.9%，目前约为7%。
        2)  从质量和设计方面加强品质管控。公司的设备均为德国进口，在制造具有较高的品质管控能力；由于是定制化产品，客户对设计能力要求相对较高，公司目前有店面设计人员20  人，产品设计人员有望达到100  人。
        大宗用户可能成为公司新的增长点。公司是定制衣柜的龙头企业，具备与大型房地产商合作的潜质。目前大宗用户的销售占比约为4%，而毛利率则达到40%，高于36%的综合毛利率水平。公司已成立专门的车间和团队从事大宗用户业务，预计未来大宗用户的销售占比将呈逐渐上升趋势，2012  年可能达到6.5%。
        警惕短期房地产的滞后效应。由于房地产交房和销售在时间点存在差别，导致家具销售和房地产销售之间存在时间差，一般家具销售滞后12-18  个月。公司销售中“一次装修”占比约为80%，公司的业绩受房地产的影响较大。下半年家居卖场的人流有所下降，限购城市的下降幅度约为3-4  成。
        公司募投项目符合预期。预计2012  年8  月份募投项目可以贡献产能，产能达产后产能是目前的3.5  倍。今年部分订单受产能限制，排产较晚或者被取消，比如大宗用户业务。
        我们看好公司在行业内的竞争优势，首次给予“推荐”评级。预计2011  年-2013年EPS  分别为1.32  元，1.87  元和2.46  元，对应2011  年12  月30  日41.05  元的收盘价，动态PE  分别为31  倍，22  倍和16.7  倍，首次给予“推荐”评级。
        风险提示：房地产政策收紧导致公司业绩低于预期；原材料价格波动。