报告关键要素:
康芝药业专注于儿童药的生产与销售,瑞芝清(尼美舒利颗粒)曾是公司利润的主要来源,今年6月份尼美舒利修改说明书后,公司业绩大幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尼美舒利的禁用并没有改变公司在第三终端的强势地位,除了公司今年主推的儿童腹泻类产品度来林以外,公司在儿童退热领域也将形成包括买断经营的布洛芬颗粒(小瑞芝清)以及河北天合的布洛芬等"瑞芝清"系列产品群,在儿童药领域的收入规模将迅速恢复;公司同时借助注射用头孢他啶他唑巴坦钠(3:1)进军成人药领域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计公司12年营业收入有望恢复到10年的水平,由于广告推广费用高企及固定资产折旧增加,净利润水平恢复尚待时日。公司虽然估值偏高,但业绩拐点明确,给予"增持"评级。
事件:12月5日,我们调研了康芝药业位于广州的营销中心,与公司主管营销的洪江涛总经理以及董秘李幽泉先生进行了深入的交流。
调研内容:
瑞芝清(尼美舒利)修改说明书后对公司业绩及营销构架的影响。
尼美舒利修改说明书后公司采取的应对措施,替代品种的销售情况调研结论:
尼美舒利制剂禁用于12岁以下儿童,公司业绩大幅下滑:公司专注于儿童药领域,主打产品瑞芝清(尼美舒利颗粒),占到公司10年营业收入的70.65%,是公司营业收入和利润的主要来源。瑞芝清主要用于12岁以下儿童的退热治疗以及作为成人的抗炎镇痛二线用药,其中,用于儿童退热方面约占10年瑞芝清销售额的75%。今年6月20日,国家食品药品监督管理局下发通知:尼美舒利口服制剂禁止用于12岁以下儿童,要求相关药品生产企业尽快修订说明书。尼美舒利被禁用后,公司业绩大幅下滑,前三季度公司营业收入同比下降4.08%,归属母公司净利润下滑84.82%,预计全年净利润下滑幅度在60-90%之间。
尼美舒利事件发生后并没有影响公司在第三终端的强势地位:第三终端市场主要包括广大农村药品销售市场和城镇居民社区药品销售市场,如二甲以下医院、乡镇卫生院、村卫生院、个体诊所、社区卫生服务机构、农村和大中型城市城乡结合部的药店等。公司是业内最早介入第三终端的专业厂家之一,已经建立起了1000多个代理商和3万多个终端的销售网络。之前公司产品有20%销往大医院,30~35%销往连锁药店,有40~45%是集中在第三终端,公司之所以有着强势的第三终端,主要原因第一是由于公司在前期建代理商网络时与其一起建立团队并提供培训支持,与代理商队伍有深厚的合作基础;二是确保代理商的利益,在出厂价和终端价的环节都预留了利润,达到了双赢的局面。正是由于公司对代理商良好的管理,在尼美舒利事件发生后,除了几家代理商流失外,又新增了两百多家代理商,公司在第三终端的强势地位并没有发生改变。