1.公司是国内最大的民营电视节目制作运营商之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2003年4 月,是国内最大的民营电视节目制作运营商之一,经过多年的发展,公司不断开拓和延伸电视节目业务领域,形成了以栏目制作为依托,电视节目、演艺活动、影视剧三大产品协调发展的业务格局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在统一平台的运作和管理下,公司三大业务形成了良好的协同效应,带动公司业绩保持了较高的增长态势。2008~2010 年公司主营收入的复合增长率达35%,净利润增速高达195%。
2.下游行业需求旺盛,长期发展稳定可期。按照主营业务划分,公司所处行业分别为电视节目制作和发行业以及电影业。目前,电视节目市场整体呈现供不应求状态,供需缺口大,节目重播率较高,2010 年电视节目播出总量是制作量的近6 倍,平均重播率高达83%。电影行业近年来也保持高速增长,国内票房在10 年突破百亿大关,预计未来5 年内的票房增速仍将维持在35%以上。下游行业巨大的需求缺口及发展潜力为公司长期稳定增长提供了广阔的市场空间。
3.电视联供网渐成规模,广告价值逐步释放。截止2010 年底,公司节目内容共覆盖307 个地面频道,其中,频道联供网142 个、时段联供网165 个。通过联供网,尤其是频道联供网,公司可以将分散的地方收视资源进行整合运作,并最终有望在全国形成“同看一出戏”的大一统局面,这样一张网络的广告价值不言而喻。预计到今年底将达到150个,2012 年这一数量将进一步增加到200 个,届时,公司联供网的广告价值将得到充分释放。
4.估值预测。我们看好公司未来发展,预测公司2011-2013 年的收入分别为772.98、1122.66、1493.70(百万),归属母公司股东净利润分别为172.11、248.04、329.07(百万),摊薄EPS 分别为1.57 元、2.26元、3.00 元,按照最新股价64.10 元计算,动态市盈率分别为41 倍、28 倍、21 倍。
5.风险提示。国家产业政策风险,盗版风险,市场竞争加剧风险,经济周期影响的风险。