恒立油缸管理层志在高远,欲打造全球化的液压件配套企业,虽然工程机械行业未来增速可能放缓,但是关键零部件存在进口替代空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】恒立油缸在其细分行业具有技术领先、前瞻性战略、精益管理、规模经济等优势,具有长期投资价值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司发展战略清晰,欲打造全球最大的高压油缸生产基地。公司借上市契机,快速扩大挖掘机专用油缸生产规模,2012 年产能将达到30 万只。同时,公司利用超募资金提高精密铸锻件的研发与生产能力,不断提升市场占有率。
公司将保持高压油缸的领先地位与规模优势。恒立油缸技术已进入成熟阶段,并具有规模优势,公司不仅是国内挖掘机品牌的主要油缸供应商,而且成功进入卡特彼勒、神钢等国际著名挖掘机品牌的供应体系,国内占有率23%左右。国内其它高压油缸及精密液压件企业尚处试制及小批量生产阶段,借助资本市场东风,未来两年恒立油缸将确保行业龙头地位。
加入卡特彼勒全球供应体系,打开成长空间。2012 年公司为卡特彼勒及神钢预留8 万只的生产能力,2012 年2 月将开始批量供货,预计2012-2016 年恒立有望成为卡特彼勒中国主要的油缸供应商,生产11-18 吨小型挖掘机油缸,未来两年供货量将达到10 万只/年。
主机企业自主配套对恒立的影响有多大?从2011 年下半年开始,三一开始自产中挖油缸,预计2012 年上半年旺季,三一挖掘机油缸新厂房尚不能投产,从目前对恒立的采购意向来看,有增无减。长期来看,国产品牌挖掘机销售占比提高,年新增需求将达到40 万只/年,还有10 万只的配件更新需求,因此,三一腾出的3 万只油缸产能可能被其它国产挖掘机配套需求填补。
股权关系相对简单,管理层长期持股。恒立油缸股权关系相对简单,主要为家族和管理层持股,并且承诺上市三年内不减持。
首次给予“强烈推荐-A”投资评级:我们预计2011-2013 年EPS 为0.79、1.01、1.25 元,2012 年动态PE 为15 倍。公司投资高端液压件研发,欲摘得“皇冠上的明珠”,存在进口替代预期,受益产业政策,具有长期投资价值。
风险提示:竞争风险、市场风险、毛利率下降风险。