投资要点
事件:1月4日、5日连续两天,昆明制药股价大跌,两天分别下跌6.53%和7.13%,1月5日报收于12.89元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
背景:近期A股市场屡创新低,过去半年上证指数下跌23.72%,医药指数下跌28.19%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在此背景下, 2011年表现强势的个股近期纷纷补跌,主要的风险体现在资本市场的系统性风险。
下跌的潜在原因:熊市中,投资者对EPS稀释非常敏感。由于昆明制药2011年11月8日的临时股东大会通过了公开增发A股的议案,如果监管层审批顺利的话,我们预计公增将在今年完成。熊市中,投资者关注增发对当期EPS的稀释,而忽略增发取得的现金和募投项目对未来EPS的增厚。
盈利增长确定性好,今年有超预期的可能:
2011年12月23日,公司已经发布了2011年业绩预增公告,预计2011年度公司净利润较上年同期增长40%-60%,符合我们之前的预测。2011年业绩增长的主要原因是络泰?血塞通冻干粉针、天眩清?天麻素注射液等特色产品继续保持较快增长,同时,口服制剂系统化管理的实施带来口服产品销售增长。
根据近期我们对医院终端的调研,络泰?血塞通冻干粉针作为基本药物目录中的类独家品种,在基层医疗机构的销售放量超过我们之前的预期,2011年第四季度络泰?血塞通冻干粉针已经出现供不应求的情况。考虑到公司年产3000万支冻干粉针剂的新建车间2011年12月已经通过GMP认证,即将投产,解决产能瓶颈,我们判断公司2012年的业绩很有可能超过我们之前的预期。
股价进入相对安全的区间:回顾公司股权激励的限制性股票首期(2011年)回购价格,购买的最高价为12.82 元/股,最低价为12.23 元/股,平均交易价格为12.69 元/股,目前股价已经进入相对安全的区间。
投资建议:公司基本面趋势向好,鉴于今年有可能超预期,我们重申“买入”评级。目前的风险主要来自于资本市场的系统性风险和估值水平的整体下移。12、13 年的盈利预测暂时不调整,预测2011-2013 年实现每股收益分别为0.40 元、0.55 元、0.73 元,目标价19.66 元。