投资要点
2012 年1 月5 日全国卫生工作会议在北京召开,部署2012 年医疗卫生体制改革任务,卫生部部长陈竺在会上做了题为《突出重点攻坚克难全面落实医改和各项卫生工作任务》的工作报告;
从报告来看,陈竺总结了三年医改的进步,同时对未来十二五做了重点工作部署;其中2011 年在新型农村合作医疗制度、国家基本药物制度、基层医疗卫生服务体系、基本公共卫生服务以及公立医院改革试点基本接近尾声,因此我们更加关心未来医改路在何方;
根据此次会议,我们对“十二五”期间陈竺提到深化医改八个关键问题应该要有足够的重视,它将是影响2012 年行业发展方向的重要影响因素:
一是全面取消以药补医,理顺补偿机制:2012 年300 个试点县先行推开,力争2013 年在县级医院普遍推行,2015 年在所有公立医院全面推开;我们可以发现,担负着全国70%的发病率救治和9 亿人医疗任务的县医院未来将被重点强调,基药有望得到进一步的推广;
二是全面推进支付制度改革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】卫生行政部门将率先推进新农合的支付制度改革。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来将根据不同层次医疗机构、不同类型服务的支付方式,用总额预付、按病种、按服务单元、按人头等支付方式替代按项目付费。同时临床路径与支付制度改革结合起来,费用测算等基础性工作将更加严格,支付制度的推进有望对加速医改步伐,我们认为无论哪种制度,控制费用上涨是价格干预的基本目标,减轻国家财政和社会保险基金的费用负担,但根据目前国外对药品价格管理的主要分析来看,未来药品价格干预的范围将主要集中于处方药品;而且药品干预将主要集中于药品零售环节;可以肯定,只有实行药价管理,药品费用支出才能得到有效控制,才能完成政府对医改的主要目标;
三是强化新农合的风险保护机制,合理设置管理体制。2012 年,政府对新农合的补助将提高到240 元;省级统筹基金,用于重特大疾病保障,并与医疗救助有效衔接,使重特大疾病补偿水平达到90%左右。
2012 底前全面实施儿童白血病等8 个病种的大病保障。还要在三分之一左右的统筹地区,将肺癌、食道癌、胃癌、结肠癌、直肠癌、慢性粒细胞白血病、急性心肌梗塞、脑梗死、血友病、I 型糖尿病、甲亢、唇腭裂等12 种疾病纳入保障范围;从这点看,我们认为未来部分高价药进入基药将是大概率事件,特别是一些重大疾病的常用药,包括肿瘤、心血管和糖尿病等治疗药物;
四是巩固完善基层医疗卫生机构运行新机制。继续坚持“保基本、强基层、建机制”的基本原则,不断巩固城乡基层医疗卫生机构综合改革成果。推动基本药物制度在城乡基层医疗卫生机构实现常态化健康有效运行。要按照国务院有关文件要求,继续推进村卫生室标准化建设,落实对乡村医生的各项政策。
五是全面建立信息公开制度,促进医疗机构良性竞争。“十二五”期间,各级卫生行政部门要建立医疗服务信息公开发布制度,将辖区内医疗机构的服务安全、质量、费用等信息进行排序,定期向社会发布。
贯彻落实鼓励社会资本办医的各项政策,新增医疗服务资源优先考虑社会资本并在政策和管理上一视同仁,鼓励社会资本举办非营利医疗机构。
六是创新工作方式,全面落实基本公共卫生服务均等化。充分发挥中医药在预防保健中的作用,推广中医药预防适宜技术。我们认为未来在疾病预防上依然将成为卫生服务的重点之一,相关企业将长期受益,包括疫苗产业、保健品产业以及调理性的中药产品;
七是全面推进药品集中采购。“十二五”期间,统一药品采购平台、统一采购办法,实行质量优先、招采合一、量价挂钩。逐步将耗材、设备采购纳入集中招标采购范围。对部分专利药、高值耗材、大型设备探索面向国内外生产厂家集中采购。对进口产品实行以国际采价为基础的集中采购。
八是创新人才培养和分配激励机制。加大全科医生培养力度,不断增加全科医生的数量,使每一个社区卫生服务中心和乡镇卫生院至少有一名全科医生。
通过对深化医改八个关键问题的深入解读,我们比较确认的是,1、2012 年医改依然不会在三甲医院上进行试行和推广,县级将成为中带你;2、费用控制将做为重点进行实施,具体方案可能是多种方式并存,未来部分处方药价格面临考验,其中首先受到冲击的可能是外企处方药;3、部分重大疾病治疗药物有望进入基药市场;4、预防性药物将得到重点扶植;近期医药股大跌,我们认为一方面来源于系统性风险,同时也有部分原因来源于市场对未来医疗费用投入的担心,如果国家投入增速下降,增量市场下滑,相关企业受影响的概率将增加,行业盈利能力下降也是必然,但我们必须考虑是目前整个医保支出的基数(预计2011 年超过3000 亿元)在不断增加,因此未来增速放缓也是必然,合理的费用控制是未来医疗产业健康发展的必然之路,而超过半数的农村医药市场依然有足够大的空间,基层放量是我们未来长期可以关注的重要领域;
从估值看,目前整个医药板块估值为25 倍PE(TTM 整体法,2008 年最低为20 倍PE),相对A 股(剔除金融板块)溢价62%(2004-至今平均水平为50%),从估值上已具备投资价值;
同时随着卫生工作会议对医改在2012 年大方向的确定,市场对行业的发展方向也将更加明确,我们认为未来估值也将趋向于两极分化,传统的医药制造业将逐渐退出高估值市场,而具有高技术壁垒和优秀产品的企业将继续享受高估值,产业结构性机会大于整体性机会;
我们延续我们年度投资策略的投资思路:处方药市场看技术和产品,建议关注恒瑞医药、华东医药、红日药业和昆明制药等;基层市场看放量,建议首先关注具有品牌和渠道的中药品种,包括东阿阿胶、同仁堂、云南白药以及汤臣倍健等;同时随着国家社会资本办医的逐步放开,医疗服务产业有望加速发展,建议关注爱尔眼科、通策医疗以及开元投资;