公司今日公告:复方阿胶浆零售价上调不超过30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】阿胶块出厂价上调10%,零售价不变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)销售副总经理程继忠因个人原因辞职。
阿胶浆提价符合预期,处方发力销量增速将超20%。考虑到近日山东物价局已上调最高零售价格,此次提价符合我们的预期,在其他省份审批备案后,将迎来全国产品提价。在新一轮基药招标中,阿胶浆新近十几个省份增补目录,2012 年作为基药执行完整年份,销售有望突破11 亿。产业园技改项目将进一步扩大阿胶浆产量,未来3 年复合增长将超过20%。
结构性调价有助终端掌控,资源品牌溢价仍待挖掘。阿胶块出厂价上涨10%至1082 元/千克,我们以现有经营数据为基础,预计提价将增厚2012年EPS0.06 元。同时由于零售价维持不变,提价不会造成市场销量震荡。
由于前期出厂价与零售价差较大(接近60%),使得部分终端价格执行不到位,此次结构性调价将使渠道利润得到合理修正,有助于终端价格和品牌形象维护。同时由于公司大力加强品牌宣传和市场推广,节省了经销商的营销费用,经销商的销售积极性不会受到明显影响。
高管离职不影响战略执行,维持买入评级。程继忠是公司2009 年聘请的职业经理人,曾在葵花药业、步长集团负责营销工作,其控制营销理念使产品价格得到大幅提升。目前公司OTC、处方、商超渠道已全面覆盖,新任营销总监OTC 营销经验丰富,将继续推行控量提价战略,深度分销和渠道梳理的执行不会因高管变动而大打折扣。我们看好公司对资源、技术、品牌终端等产业链各环节的强力控制,小幅上调2011~2013 年每股收益至1.32 元、1.80 元(+1.7%)、2.26 元(+1.5%),复合增长率36.5%,对应的市盈率分别为31、23、18 倍,维持买入评级。
风险提示:短期经济下滑引发的消费增速缓慢;公司尚未完全垄断上游驴皮资源,在不断提价的情况下,有可能给竞争对手留下市场空白。