石油特别收益金起征点上调，积极的改革趋势继续
        财政部于2012  年1  月5  日将国产原油的石油特别收益金起征点从40  美元/桶上调至55  美元/桶，而五级累进和超额从价定率计征的原则保持不变，自2011  年11月1  日起生效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收益金将按月计算、季度缴纳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，此举是政策改革的继续，对国内三大石油企业的盈利利好，但其受益程度并不相同。
        石油特别收益金起征点上调，将抵消资源税和上涨的成本
        由于2011  年11  月起全国实施资源税，考虑到上游勘探的风险特性，我们认为有必要上调石油特别收益金起征点，从而抵消资源税和上升的勘探生产成本，因此这并未出乎我们的意料。起征点上调的生效日期与资源税相同（2011  年11  月1  日），从而企业避免了双重纳税。此外，起征点上调也表明政府预计油价可能保持在合理的较高水平；同时成品油定价改革的障碍进一步扫除，对中石化最有利。
        为中国所有油企的盈利带来正面推动；上调目标价格
        我们将中国石油企业2012  年盈利预测上调了8.5%-12.4%，并将2013  年预测下调了2%-3%，因为我们此前假设特别收益金起征点将在2013  年上调至60  美元/桶。因此，我们将12  个月目标价格上调了7%-9%。
        广泛的能源行业定价改革令石油板块更具吸引力
        我们注意到政府已将能源定价改革作为2012  年的首要工作之一。今年可能会推行石油产品定价改革、关税改革和增值税调整。目前石油企业更多地受到油气价格/政策而非宏观问题的影响，因此整个行业变得更具吸引力。
        维持强力买入中石化H  股；中海油评级为买入，中石油评级为中性因具备最大的上行潜力，中石化H  股仍是我们在中国油企中的首选股。尽管14%的现金回报率(CROCI)相当，中石油H  股当前估值较中石化2012  年预期4.7  倍的EV/DACF  存在20%的溢价。中石化H  股应能较好受益于监管调整，而且该股估值偏低。风险：燃油定价改革推迟、经济下行以及通胀高企。