事件：
        12  月29  日我们实地调研了永高股份，与公司董秘就募投项目相关情况、销售情况以及未来发展计划等进行了深入的探讨与交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要观点如下：
        1、公司是国内塑料管道的大型综合供应商，塑料管材未来5  年产量有望实现翻番。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司专业从事塑料管道的研发、生产和销售，是国内生产塑料管道产品的大型综合供应商，主要产品为聚氯乙烯（PVC-U）、聚乙烯（PE）、无规共聚聚丙烯（PPR）等树脂系列管材管件。近十几年来我国塑料管道行业发展迅速，产量从2001  年的121  万吨增长到2010  年约700  万吨，复合增长率达到约20%。以塑带钢的范围逐步扩大、城镇建设加速等是拉动塑料管材迅速增长的主要原因，预计在今后五至十年内我国塑料管道行业仍将保持较高速的增长，2015  年产量有望达到1240-1600  万吨左右。
        2、公司募投项目产能从11  年开始陆续释放，销售区域范围扩大到华北、西南等区域。
        公司原有产能20.1  万吨，募投项目包括天津年产5  万吨项目以及浙江黄岩8  万吨项目，全部达产后产能将达到33.1  万吨。2011  年底公司产能达到24  万吨。公司原产能集中在台州、上海以及广州、深圳，由于该行业产品销售半径限制，主要销售区域覆盖在华东、华南地区。随着募投产能以及重庆产能的逐步释放，公司销售将扩展到华北、西南、东北等区域，销售区域的扩张将带动公司收入及盈利提升。
        3、产品结构优化，盈利能力提升。
        公司台州原有少部分的型材产能，由于型材竞争非常激烈，公司逐步已退出该市场，而将以后发展方向专注于PVC、PE、PP  管材市场。2012  年，公司型材转管材产能约形成6000  吨/年上下的产能。
        2010  年PVC  相关管材产品收入占比66%，  PPR、  PE  管材占比分别为18%、9%。在新增募投项目结构中，我们可以看到，公司加大了PPR、  PE  管材所占比重，而这两类产品毛利率明显高于PVC  管材。2010年PVC  管材毛利率18.5%，而PPR、  PE  管材毛利率分别达到34.2%、22.5%。随着募投项目陆续投产，公司整体产品结构得以优化，盈利能力将会提升。
        4、  寻求销售模式的改变，加大承担工程比例。
        目前公司产品销售收入中，通过经销商渠道占比90%，工程承担占比仅有10%，而业内同行翘楚广东联塑科技工程承担比例高达40%。公司日后将逐步提高工程承担的比例，以减少销售环节费用，提升公司盈利。
        此外，公司销售深度目前仍保留在地级市以上层次，下一步将逐步向县、乡镇等市场进行下沉。
        5、公司将发展PPR  管材差异化产品，并加大广告投入来提高品牌知名度。
        2010  年公司PPR  产品销售收入占比18%。PPR  由于低温脆性差、不耐紫外线等不适合室外使用，但由于其安全、卫生等特性主要应用于家装市场，今年发展较为迅速。该产品目前主要是灰色系列，公司将寻求差异化的产品，比如像国外客户要求的彩色系列产品，并且同时加大宣传力度，提高品牌知名度。虽然该产品颜色与性能并无直接关系，但我们认为该产品涉及消费行业，那么客户对产品的直观感受以及品牌印象会对客户销售产生影响。
        6、公司对原材料价格敏感，PVC  价格低位有效降低公司成本。
        公司管材产品中的原材料中，PVC  等树脂占到成本的70%，所以公司对于原材价格敏感度高。10  年公司PVC采购均价6500  元/吨，11  年上半年较高在7000  元/吨，公司PVC  管材毛利率分别在18.5%、17%。11  年三季度开始PVC  价格滑落，但是全年均价仍高于10  年。目前PVC  价格低位运行（6400-6500  元/吨），12年虽然原油依旧有大幅飙升的可能性，但考虑化工产品整体需求低迷、价格不震的背景，以及PVC  本身产能庞大、中国房地产仍然难以摆脱调控的因素，我们认为12  年PVC  树脂格尚缺乏大幅反弹的理由，PVC的低位价格利于公司成本控制，并将提升公司盈利水平。如果12  年PVC  均价能维持10  年的水平，那么PVC管材毛利率有望恢复至18.5%。
        总结：
        公司是国内专业从事塑料管道产品的大型综合供应商，受益于城镇建设加速、水利、污水处理、抗旱等基础设施建设对塑料管道的拉动。公司募投项目陆续投产后，产品结构有所优化，销售区域有效扩张。我们预计公司11-13  年净利润为分别为1.7、2.7、3.65  亿元，EPS  分别为0.85、1.35、1.83  元，对应PE  为16、10、7  倍。我们给予公司12  年PE  12  倍，半年内目标价16.2  元，考虑公司新产能市场开拓尚有一定的不确定性，给予公司“推荐”投资评级。