浦发银行公布2011  年业绩快报：公司全年实现净利272.36  亿，同比增长42%，全年摊薄每股收益为1.46  元，净资产收益率为18.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1.  公司盈利高于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年公司实现营业收入674.97  亿元，同比增长35.38%。其中，四季度实现营业收入181.89  亿元，较三季度增长4.3%，维持了逐季环比增长的态势，反映出公司净息收入的持续增长。
        四季度公司的营业支出为87.26  亿，较三季度增加5.72  亿，主要是业务管理费及拨备计提增长所致。但从数据推算，公司并未在四季度大幅计提拨备，因此四季度仍实现净利润73.26  亿元，环比增长4.2%，高于我们的预期。
        2.  四季度存款增长较好。2011  年全年公司新增贷款1849  亿，同比少增327  亿，贷款增速为16.13%。公司的贷款规模增长同行业一样受到了货币政策紧缩、存贷比及资本充足水平的多重制约。2012  年，货币政策环境将由紧缩转向稳健，预计信贷额度会略有放松；同时公司近期获准发行300  亿的金融债，专门支持中小企业的发展，由于此项贷款不受存贷比限制，这将有利于公司规模的增长。存款方面，由于2011  年存款准备金率持续上调以及理财产品大量分流存款导致银行存款来源极度紧张，公司全年新增存款2106  亿元，较年初仅增长12.84%,  明显低于贷款增速。不过与同业相比，公司的存款保持了每季度增加的趋势，尤其是第四季度新增存款达813.8  亿。2012  年，虽然存款准备金率进入下降通道，银行流动性压力将有所缓解，但考虑到货币政策中性的立场及负利率状况并未根本改变，银行存款增长的压力仍然比较大。
        3.不良环比增加较多后续需密切跟踪。年末公司不良贷款余额为58.58亿，较年初减少0.21  亿元，但较三季度增加6.84  亿，不良率为0.44  %，较年初下降7  个基点，但较三季度上升4  个基点。由于业绩快报披露较为简单，我们尚不清楚公司不良增加主要来自哪一领域，推测或许与民间借贷关联贷款、平台贷款存在一定关系。对于公司后续是否存在资产质量变动的风险还需进一步跟踪。
        4.投资建议。预计公司2012  年的净利增长19.9%，当前股价对应11年和12  年的PE  分别只有5.92  倍和4.93  倍，11  年和12  年的PB  分别只有1.08  倍和0.92  倍，估值已经很低，已经反映了对未来资产质量的悲观预期，建议予以关注，维持推荐-A  的评级。