主要观点:
2007 年以来市场经历了四次反转,两次大的反转,两次小的反转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一次反转的时点发生在2008 年10 月,下滑阶段和上涨阶段各持续190 个交易日,反转之后上证指数上涨96%;第二次反转时点发生在2009 年8 月下滑阶段持续20 个交易日,上涨阶段持续54 个交易日;第三次市场反转的时点为2010 年6月,下滑阶段持续149 个交易日,上涨阶段持续87 个交易日,上涨阶段上涨指数涨幅为32%;第四次反转发生在2011 年1 月,下滑和上涨的时间均持续53 个交易日,上涨阶段上证指数涨幅为14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
券商股不是市场反转的先导行业。以每次市场反转的市场底整理期及其前后10个交易日作为反转期,在历次反转期,券商股均没有超额收益,并且相对收益在行业中排名靠后;第一次先导行业为建材地产、第二次为医药生物、第三次为地产、第四次为交运设备。
反转趋势确立之后10 天至2 个月之后券商股才表现出明显超额收益。第一次市场反转10 天之后券商股开始有超额收益;第二次在市场反转1 个月之后券商股才有超额收益;第三次在市场反转2 个月之后券商股才有超额收益;第四次在市场反转三周之后才有超额收益。
估值稳定:剔除ROE 下滑因素之后估值稳定。分别以金融服务行业指数和整体市场作为参照标准,历次反转期券商股估值呈下滑趋势,但券商的ROE 在近三年呈下滑趋势,剔除ROE 下滑因素之后,券商股估值相对稳定;券商股当前估值与每次反转期估值性对稳定,表明如果市场反转券商股也将遵循上述规律。
弹性:券商股弹性加大。根据历次反转的经验分析,发现市场反转时券商的超额收益与日均交易额的变化呈正相关关系,市场反转上涨时的日均交易额比市场下滑期以及反转初期的日均交易额增幅越大,反转中券商股超额收益越大;2011 年市场日均交易额和IPO 融资额创近三年新低,以及融资融券业务的正式推出,使得券商的业绩弹性比之前更大,这也就意味着如果市场发生反转,券商股的弹性和超额收益将远大于前几次反转。
如市场反转,行业右侧出手,精选高弹性个股。从业绩弹性来讲,东北、太平洋业绩弹性最大,海通、光大相对较小;从股票弹性来讲,国海兴业股价弹性最大,西南、国元相对较小;如市场反转,推荐业绩和股价均具有较高弹性的东北、太平洋、方正、东吴、兴业等。