关键要素:盈利能力明显优于其它火电公司,新项目梯次开发带来未来3年盈利稳定增长,定增及大股东资产注入承诺有助于公司实现煤电联营一体化,并产生集团优质资产注入的强烈预期,给予公司"买入"评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
所属电厂有低煤价、高电价、高利用率的经营优势,盈利能力优于行业:内蒙华电公司主要电厂地处内蒙煤炭资源丰富地区,煤价较低,电厂直送华北电网保证北京用电,电价高于当地标杆电价,同时具有较高的机组利用率,盈利能力优于其他火电公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)无论是ROE还是毛利率看,公司的盈利水平都远高于行业。
2011年业绩增长看岱海,2012年业绩增长看上都:从公司近些年的利润贡献看,上都电厂、岱海电厂及托克托电厂等外输电厂占据重要地位。09年-11年1H,公司参股的大唐托克托电厂贡献投资收益分别为1.6亿元、2.01亿元及2.14亿元,成为公司重要的利润稳定器。公司的岱海二期项目在2010年底获得发改委核准,上网电价从0.2元/kWh的临时电价,上升至核准后电价0.342元/kWh,预计11年将为公司贡献的EPS超过0.10元。上都三期两台660MW机组(51%股权)在2011年1季度得到国家发改委核准,预计年内投产,良好的盈利能力将为公司12年的盈利增长提供了有力保障。
定增助力实现煤电联营一体化,大股东承诺打开长期成长空间:2011年公司拟非公开发行6亿股,募集资金46亿元,用于收购大股东的上游煤矿资源(魏家峁煤电联营:2
60 万kw,煤:600 万吨/年,增发完成后100%项目)、优质电源资产(鄂尔多斯电厂)。魏家峁煤电是难得的煤电一体化资产,一期年产600 万吨煤炭+2 ×60万kw发电机组,从长期来看,有望成为公司新的利润增长点。近期,公司大股东北方电力公司公告将在未来3-5年内注入集团部分资产,虽然相关资产盈利能力良莠不齐,但优质资产的注入,对上市公司盈利产生一定程度的增厚会有助于公司资产注入成功,也会打开公司长期的成长空间。