近期行业公司研究动向和主要观点
        2011年零售板块累积下跌31.30%，相对沪深300的超额收益为-6.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从各月表现看，零售板块2011年在2、4、7、8和10月获得正超额收益，且仅4、7和8月较显著，是2005年以来表现最低迷的一年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前A股重点公司2011年动态PE进一步回落至18.5倍，2012年动态PE为15倍，处于历史底部；预计随着12月之后行业数据好转和11年报12年一季报良好业绩的披露，零售行业有望获得安全收益。
        本期行业数据更新：11月百家重点零售企业零售额增速和消费者信心指数。
        12月22日，我们在海通年度策略会上发布2012年零售行业策略报告：《短期关注小市值区域零售龙头，中长期从增长和估值角度配置》，维持行业“增持”评级。主要观点如下：回顾（1）：这次板块性持续低迷有何不同？如果说10年10月以来零售板块的整体快速回调是估值理性回归，11年3月以来的低迷走势则是市场对成长和估值出现分歧后的煎熬。近一年和三个月，零售指数跑输海通综指，其中百货指数跑输，超市指数跑赢。零售PE相对于沪深300PE的溢价率为1.90倍，与1.89倍历史平均溢价率和2.78倍历史最高溢价率相比处于2005年以来的中枢位置。
        2011年，20-25倍买零售、30-35倍卖零售的老经验失效了？我们认为，除了传统担忧仍存在（宏观经济波动对消费滞后影响，消费景气周期波动）之外，新增的担忧则是传统业态遭遇挑战，除了电商在家电数码等领域的兴起，百货“夕阳产业”说又一次兴起，这是对零售渠道价值中长期的趋势性否定。
        回顾（2）：零售11年基本面略好于市场预期。虽然2011年10-11月全国百家重点零售企业销售增速放缓（实际部分指标较10年同期增速并未明显恶化，主要原因：①暖冬及促销真空期；②服装价格居高，消费者等待打折心态推迟消费；③黄金珠宝“买涨不买跌”等），但随着12月开始打折促销力度加大，预计12月和明年1月销售有明显反弹；此外今年促销力度虽高，但基本为品牌商推动，我们认为这对零售商毛利率影响小，这与08年四季度明显不同。预计11年A股零售公司收入平均增速20%，扣非净利润平均增速25-30%；12年仍能保持这一水平。
        我们对行业基本面相对乐观的理由：（1）居民收入增长良好，CPI略下行利于实质消费释放（不应过分担忧CPI下行对收益影响）；（2）消费对经济占比提升大背景下，各商业龙头通过外延内生增长提升对区域消费的代表性；（3）收入层次、消费偏好深度、品牌忠诚度以及分销体系的特殊性等等提供了传统零售渠道生存和成长的空间。对网购等细分业态的考虑更多应该基于商业模式的角度，以及不同问题区别对待分析的态度；（4）零售板块中大多数仍旧是国有企业。行业内越来越多的公司已经或正在实施治理激励机制改善，有望通过毛利率提升、费用率控制等综合手段驱动利润率提高，驱动更高的利润增速。
        风险与不确定性。市场系统风险，行业政策风险，新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险。