事件:公司发布公告称(1)鉴于人工、企业运营和原料成本大幅上升,公司决定于公告之日起上调阿胶出厂价10%,零售价不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
(2)复方阿胶浆为国家秘密技术产品,自2005年以来产品零售价未做调整,同时主要原材料中药材涨幅均在2倍以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)鉴于以上原因,公司决定于公告之日起调整复方阿胶浆零售价,上调幅度不超过30%,具体将视各地区备案情况确定,届时出厂价也做相应调整。(3)董事会收到公司副总经理程继忠先生的辞职书,由于个人原因,程继忠先生辞去公司销售副总经理职务,辞职后不再担任公司任何职务。根据《公司法》及《公司章程》的有关规定,程继忠先生的书面《辞职书》自董事会收到之日起生效。
点评:
阿胶出厂价提高10%,符合提价预期。继一年前提高出厂价60%后,阿胶出厂价继续提高10%,符合我们对阿胶的提价预期,也让我们相信阿胶持续提价的能力,继续价值回归之路。
本次提价缩小了零售价与出厂价的价差,但仍然有很大空间,我们认为对经销商积极性影响有限,从2009年以来的历次提价可以看出,价差的整体趋势是增大的。
复方阿胶浆零售价提高不超过30%,首先提高零售价,再根据情况提高出厂价,因进入国家医保目录乙类,提价自主性没有阿胶块强,我们认为这样的安排比较合理。阿胶块和阿胶浆是公司主打的两类产品,显示出持续提价能力。在医药行业以降价为主要基调的背景下,能够持续提价很可贵,公司是难得的稀缺品种。
高管辞职影响有限。程总对公司改革的贡献很大,公告中也表示了对程总在任期间所作贡献的感谢,辞职事件或许对公司执行层面具有一定影响,但我们认为公司未来的发展战略依然清晰,逻辑主要在稀缺资源、独家工艺,以及以阿胶为核心产品、衍生品协同发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2011-2013年EPS分别为1.37元、1.83元、2.44元,目前股价41元,对应2012年PE为22倍,给予长期"买入"的投资评级,以2012年35倍动态市盈率计算,预期六个月目标价65元。