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零售行业研究报告:申银万国-五部委联手整顿大型零售企业违规收费点评:和谐零供关系呼唤新型零售商业模式-120105

行业名称: 零售行业 股票代码: 分享时间:2012-01-05 14:06:22
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 金泽斐
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 194 KB 分享者: dd****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        五大部委联手整顿大型零售企业乱收费:自2011  年12  月至2012  年6  月,商务部将联合发改委、公安部、税务总局、工商总局在全国集中开展清理整顿大型零售企业向供应商违规收费工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】清理整顿的内容主要包括:规范零售商收取使用促销服务收费行为、禁止各种违规收费行为、零售商向供应商收费要落实明码标价要求等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        暖冬和涨价潮影响需求、增速放缓背景下的自然选择:11  年10  月以来,受到暖冬气候的影响、服装涨价对消费需求的抑制、以及网购促销频度和力度增加所带来的分流效应,零售商增速普遍有所放缓。从百家重点零售商的月度销售数据来看,11年10  月、11  月销售增速为18.27%、15.98%,趋势逐步下滑。为了应对这些不利因素的影响,很多零售商一方面加大打折力度和促销频度,另一方面也会选择通过增加服务费、通道费、进场费、促销费等方式增厚收入来源。
        乱收费一方面造成零供关系紧张,另一方面易成为推高物价的“出头鸟”:多年来,零售商向供应商收取通道费等费用一直广遭病诟。很多供应商反映各种名目的通道费、进场费、经营返点、促销服务等费用,使商品最终售价的很大部分都被商场赚取了。制造业利润微薄、生存困难的原因之一是渠道终端的成本过高。另一种流行的观点认为,超市等渠道商向供应商收取配送费、节庆费等违规费用,导致物价被抬高。虽然物价上涨因素多元化,但渠道商的通道费是最容易被找到源头、被舆论批评最多的,从控制通胀的宏观经济政策角度出发,通道费等也容易成为抗通胀需要“枪打”的“出头鸟”。
        对不同商业模式的公司影响不同,对行业而言短期不利长期有利:对于不同商业模式的公司而言,清理整顿所带来的影响有所不同。对侧重于收取通道费用、自营比例较小而联营比例较大、后台毛利较大、对供应商依赖较多的企业影响较大,如家乐福模式。对侧重于购销毛利、自营比例较大、前台毛利较大、对供应商依赖较小的企业影响较小,如沃尔玛模式。对于行业而言,短期内超市、百货、家电大卖场等都会因渠道收入来源收窄而受到不同程度的影响,这一点可以从其他业务收入占总收入的比重可以看出端倪,但是由于其他业务收入中也包含租金等正常收入,因此也不能与通道费等简单等同,这一比例仅为我们判断提供参考。长期而言则有利于供应商和零售商分别向专注制造和专注服务的商业本质回归,有利于零供关系的和谐发展。而对依赖违规收费者的打击和清理,将有利于促进市场运行秩序,对更依赖规范运作的零售商而言是利好的。
        传统零供模式遭遇瓶颈,和谐零供关系呼唤新型零售商业模式:传统零供和联营模式下,渠道商过于依赖供应商通道费用、零供关系紧张、零售商同质化严重等问题长期无法解决,同时遭遇自身发展和政策压制的双重瓶颈,其所依赖的旧有商业模式已不能适应目前行业发展的需要,零售商迫切需要商业模式的重塑来构筑持续增长的竞争优势。未来数年内零售整体的估值水平将受制于这种商业模式的不确定性,从而很难回升至过去30  倍以上的平均水平。我们认为目前行业11  年25  倍、12  年20  倍PE  反映了合理价值水平,维持中性评级。

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