浦发银行公布2011年业绩快报，归属于母公司净利润同比增幅42.02%，大幅超过朝阳永续一致预测的34.01%和我们预测的30.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益1.46元，ROE18.29%，ROA1.12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　净利润超预期主要来自于营业成本控制以及资产质量稳定。截至11年末浦发本外币存款总额18511亿元，同比增长12.8%；本外币贷款总额13314亿元，同比增长16.1%，增速高于我们预测，名义贷存比为72%，随着一同披露的300亿小微专项金融债获批，我们预计浦发2012年贷存比压力会相对减轻。按照11年3季末存款余额17697亿元计算，四季度存款增加814亿元，环比增速为5%，单季增长全年最快；我们预计存款的稳健增长除了浦发加强了产品设计等吸存方式以外，更多应该归功于经过双方一年的磨合，浦发已经进入移动的话费预存款银行团，稳定的话费存款在一定程度上帮助浦发在年末激烈的存款战争中取得优势。在成本方面，我们原预测浦发2011年平均成本收入比为34%（前三季度累计口径成本收入比分别为35%、33.4%和31.4%），根据业绩快报修正2011年平均成本收入比至31%左右。
　　不良率温和上扬，信用成本保持稳定。浦发公布的2011年不良贷款率为0.44%，较3季度的0.4%温和上扬，趋势符合预期，幅度好于预期。随着宏观经济增速趋缓，我们认为行业性的不良率温和上扬在2012年将是大概率事件。从业绩快报披露数字来看，浦发并没有大规模的加大拨备计提力度，拨备覆盖率三季末为477.05%，我们预计年末也大体保持在这一水平，信用成本预测为0.49%，低于我们原预测的0.7%，拨贷比预测2%左右，信用成本稳定在前三季度的0.4%-0.5%的水平。
　　维持“增持”评级。浦发的估值具备相当的吸引力，其稳健的经营以及与移动的合作带来扎实的存款增长和业绩提升，在没有出现重大系统性资产质量风险的情况下，具备长期投资的价值，维持其“增持”评级，根据我们对于2012年不良贷款率温和上扬的判断，小幅下调2012年盈利预测，给予12年/13年1.41元/1.34元，目前股价对应PE12年/13年分别为6X/6.3X，维持“增持”。