销售逆势大幅增长，竞争优势突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年公司实现签约销售面积172.05万方，同比增长61.9%，签约销售收额128.24  亿，同比增长42.5%，符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年公司主打的北京周边4  个孔雀城项目，销售逆势上升，竞争力强。
        主要原因是：1）紧邻北京城区，承接限购溢出需求；2）坚持“相对好，绝对便宜”的策略，今年以来销售均价下降12%，目前均价在6000-7000/元，颇具吸引力。同时由于地处工业园区内，土地成本较低，也为降价促销留下了空间。
        预计2012  年房地产销售增速将继续大幅度超越行业平均水平，中性假设下将达到160  亿左右。
        现有项目进入收获期，园区开发模式具有可复制性。2011  年公司园区业务结算回款额为36.05  亿元，同比增长62.4%。目前固安工业园已相对成熟，大厂也正在进入收获期，继续未来园区业务收入将继续增加。今日公告的苏家屯项目总面积34.85  平方公里，一期开发5  平方公里，计划分5  年开发完成，土地整理及基础设施建设按15%取得收益，较原来固安园区的10%有所上升，其他招商服务、咨询规划等业务的利益分配比例与原来相同。同时政府确保有不低于500  亩的建设用地指标进行先期开发。沈阳是公司的重点拓展区域之一，市场容量较大，近几年房地产市场也发展较好。苏家屯项目是公司在沈阳的第3  个项目，它再次证明了公司园区开发模式具有可复制性。
        我们预计公司  2012  销售收入为200  亿，11  年和12  年结算收入分别为70  亿和95  亿，对应每股EPS  为2.41  元和3.02  元。截至三季报，公司账面预收账款为160  亿，对应每股EPS  为4  元左右，业绩锁定度高。我们看好公司未来模式的独特性和可复制性，重申买入评级，风险主要来自于政府结算周期延长导致先期投入资金不能及时收回以及限购政策变化影响房地产需求。