投资要点
        2011年行业回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年零售行业整体表现低迷，兴业零售行业指数下跌32%，跑输上证指数10个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业态看，家电及IT、专业市场跑输行业，超市、珠宝首饰相对强势，百货业态居中。行业PE估值大幅回落至历史低点，相对溢价率居于历史均值。
        外在受制宏观周期，内在行业竞争加剧。我们认为，零售及消费增速亦体现出一定周期性并且相对滞后于宏观经济，货币流动性释放—投资及相关活动—消费高增长的传导大约要半年到3个季度，今年四季度行业增速放缓已开始体现出宏观经济回落对消费的影响；另一方面，零售行业竞争格局正在发生演变，新兴渠道兴起、竞争加剧以及成本上升将使得零售行业估值中枢下移。
        2012年行业前景展望。类似08年底那样通过大量投放货币的方式来拉动经济增长方式难以再现，未来的货币政策导向将偏中性；刺激消费政策无法在短期内改变行业增长所依赖的模式；CPI在明年前三季度环比回落是大概率事件。综述，我们认为2012年零售行业销售增速亦将维持平稳，考虑到2011年上半年的高基数，预计全年增速维持前低后高。
        2012年行业增长及估值判断。预计行业整体收入增速在15%左右，盈利增长在15%-20%区间，分区域看，中西部区域仍将好于一线及东部沿海城市；分业态看，超市、百货好于家电及珠宝首饰。在当前流动性状况下，我们认为2012年板块估值水平难有显著提升，预计2012年行业整体动态估值在20X-25X左右波动，家电零售渠道估值在15X左右。
        行业投资策略。1季度存在博弈反弹可能，主要依赖于：11年四季度估值水平大幅回落、后续政策刺激边际影响以及机构持仓占比持续下降，建议配置2011年超跌且具备良好基本面个股，包括小商品城、苏宁电器、鄂武商、合肥百货、银座股份等公司。全年角度而言，在行业景气度下降过程中耐心配置能够有效控制成本，及时向消费主流趋势转型进化的零售公司，吹尽狂沙始到金。
        重点关注公司。欧亚集团、友好集团、步步高、中百集团、银座股份、永辉超市、友谊股份、苏宁电器、王府井、天虹商场风险提示。宏观经济大幅回落降低消费预期，影响公司盈利增长。