投资要点
          2011  年保险行业基本面急转直下，保险股全线下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年寿险与产险“冰火两重天”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）寿险保费增速大幅下降、投资收益不佳、成本居高不下等因素导致寿险业绩增速下降，行业指数年内下跌30.2%，个股中中国平安跌幅超过37.7%，国寿和太保跌幅分别为19.5%和15.3%。
          2012  年宏观环境变化总体对保险行业有利。债市走强：CPI  于2011  年中期见顶，未来CPI  下降和经济衰退持续，宏观政策定向宽松，债市延续三季末以来的上涨趋势。股市不比2011  年差：兴业策略判断，2012股市整体或好于2011  年单边向下的情形。据测算，债市走强对投资收益中性偏正面，对净资产和偿付能力充足性的提升立竿见影；若股市整体好转，则利于保险权益投资。
          寿险保费增速有所回暖，汽车保有量支撑产险保费平稳增长约18%。
        寿险保费增速于2012  年见底回暖，因素：（1）定向宽松，保险吸引力略提升；（2）公司主动业务结构调整，加固和提升个险业务增速和占比；（3）个税递延养老险或试点形成刺激（4）2011  年的较低基数。尽管新车销售增速下降，但保有量预计增长18.5%，支撑车险保费增长18%。
          寿险退保率下降，准备金折现率中期上行，年底持平；产险综合成本率预计上升3-4  个百分点。2012  年寿险退保率大概率下降，债市走强下，2012  中期准备金折现率较2011  年末上升4.3BP（10  年期），年底大体与2011  年底持平，对全年寿险业绩的影响中性。产险价格略有松动，但不会爆发价格战，为维持市场份额，产险公司致力于加强营销和改善服务，费用率略有上升，预计全年综合成本率上升3-4  个百分点。
          2012  年偿付能力有望维持在较为健康的水平。2011  年三季末以来债市强势上涨，有助于对冲股市下跌对净资产的侵蚀，再加上保险公司次级债再融资，我们预计到2011  年底国寿、平安、太保偿付能力充足率分别为175%、170%和260%，2012  年债市的持续好转仍有利于保险公司维持良好的偿付能力水平，行业性再融资压力不大。
          投资策略：2012  年行业相对大盘或具超额收益，维持推荐。个股中首选综合金融优势明显、业绩增长确定、估值水平最低的中国平安，但需关注其员工股减持风险。其次关注流通盘小、估值较为合理的新华人寿。
          风险因素：保费增速低于预期、股市持续低迷。