2012年1月：从不太悲观到谨慎乐观
        增长与估值比较下的乐观：从不太悲观到谨慎乐观
        我们在12月20日行业报告《2012年初步展望：是否可以不太悲观》中提出，“行业估值屡创新低，部分公司可能已具备一定的防御性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此对于股价明年的表现，我们初步认为可能不必过度悲观，尤其对于长期具备竞争优势的公司，投资机会可能逐渐显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）”元旦前后，我们进一步提高对行业短期预期，认为从目前开始未来至少约1个月行业将同时表现出相对与绝对收益。
        渠道之争：实体与网购的博弈，节日效应下客流回归实体渠道经历了10/11月的销售低潮及网购对实体渠道的冲击，2011年12月-2012年元旦期间，各实体渠道打折促销从幅度和时间均明显超出往年，可见实体渠道对网购影响并非“束手就擒”。我们认为，规模以上零售企业、尤其是百货类上市公司12月及圣诞、元旦、春节等三节前后的销售将较10、11月反弹。
        政策：当消费增速下降渐成市场共识，可能持续见到积极的政策信号4季度行业相关政策时有公布，我们认为总体见到较强的支持信号。2012年1月2日，商务部新闻发言人表示，商务部正在研究考虑一些新的消费促进政策，并有望在本周举行的全国商务工作会议上公布。我们认为，当消费增速可能下降逐渐成为市场共识之时，未来可能将持续见到积极的政策信号。
        有别于基本面拐点，行业股价短期存在反弹机会、中长期具备防御性我们仍认为作为经济后周期行业，行业基本面的整体拐点还需时日。但从目前估值与股价的角度，我们认为行业短期存在反弹机会、中长期具备较强的防御性。在我们已覆盖公司中，推荐顺序为：海宁皮城、永辉超市、天虹商场、王府井、文峰股份。