投资要点
        11  月下调存款准备金率之后，由于央行在公开市场上加大了回笼力度，再加上外汇占款持续减少，银行体系的流动性并未显著改善，12  月底，“季末效应”再次重现，银行间回购利率迅速攀升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        回购利率的上升，也导致票据贴现利率出现反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在通胀下行，企业盈利开始恶化，库存去化还需时日的背景下，如果企业融资成本不能有效降低，经济景气将会受到抑制。
        我们对于  1  月的资金面并不乐观，主要原因在于：公开市场到期资金不多；春节前居民有取现习惯，银行也会备存大量现金；美元升值预期依然强烈，预计外汇占款增长有限；准备金率的调整速度过慢。
        从今年  9  月开始，分析师逐步下调上市公司的盈利预测。根据我们对2012  年上市公司盈利增速的预测(参见《循环往替》，2011  年12  月1  日)，我们认为这一过程还没有结束。继续建议警惕强周期、晚周期及伪成长板块的业绩风险。
        在此背景下，我们认为市场出现大规模反弹的时机仍不成熟。考虑到未来市场流动性的阶段性缓解具有内生性，维持反弹做右侧的建议。配置上，目前仍以低估值、高分红率的银行、铁路、公路为主，伺机布局价格定位合理的成长股，反弹继续推荐金融+主题。