l  公司第一大股东和实际控制人为城建集团，持股比例50.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】城建集团为北京市国资委100%控股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）北京城建主要业务包括房地产开发与销售、股权投资、物业管理、污水处理。前两项业务占利润比重90%以上。
        l  房地产开发销售业务是公司股价良好表现的基石。
        公司09-11  上半年在北京地区的市场份额稳步增长：1.8%、3.1%、4.7%。在10  家市值超百亿的上市房企中，只有北京城建与万科、保利三家实现三年销售额份额持续上升。
        公司在建拟建项目16  个，北京10  个，天津、重庆等地6  个。世华水岸、首城国际、筑华年项目为11-12  年销售和结算的主力。其中，世华水岸接近清盘；首城国际项目土地成本极低，毛利率高，当前已售未结面积20  万平以上；筑华年项目已售12  万平米，已售未结金额超过26  亿元，预计12  年入住。截至11  年3  季度末，公司预收款60  亿元，业绩保障性很高。
        公司积极参与土地一级开发和保障房建设。一级开发后取得二级开发权的可能性极大。11  年东坝项目取得拆迁补偿款4.56  亿元，扣除增值税、营业税等成本，预计贡献净利润1  亿元以上。公司现有保障房项目5  个，参与保障房项目使公司在融资和团队稳定性方面获益。
        l  投资业务构成公司12  年股价催化剂。
        公司现有长投项目19  个，其中国信证券上市进程备受关注。公司于99  年出资1.27  亿元获得国信证券4.9%的股权，获得股份3.43  亿股，成本为0.37  元/股。按照0.5  元的每股收益、券商板块平均17x~20x的市盈率，国信证券每股股价预计在8.5  元~10  元，预计会带来北京城建资产增值28  亿~33  亿元。此外，中科招商所投钢研高纳、数码视讯、杰赛科技已实现中小板、创业板上市，其中，钢研高纳股份已经解禁，杰赛科技股份预计12  年初解禁。
        l  我们分别使用重估净资产法（RNAV）和PE  法对公司进行估值。公司每股RNAV  为20  元，其中，房地产业务14.4  元/股、物业资产2.2元/股、国信股权重估价值3.4  元/股，当前股价为11.9  元，折价率40%。从PE  法估值结果来看，预计公司11-13  年EPS  分别为1.42元、1.65  元、1.77  元，对应PE  分别为8.2x、7.1x、6.6x。公司估值非常具有吸引力，6  个月目标价16  元，给予公司“强烈推荐-A”的投资评级。
        l  风险提示：北京地区项目集中度较高，行业深入调控或引发量价继续下探。