◆预计全年收入增长60%,净利润增速为55%,每股收益1.22 元:今年三季度受制于产能不足,公司收入增速放缓,10 月募投项目释放部分产能缓解了生产力紧张的局面,我们判断四季度公司的收入为3.4 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
预计全年收入增长60%至9.7 亿元,净利润为1.3 亿元,对应EPS1.22 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆地产调控对家居行业的影响已显露,一线定制衣柜品牌面临挑战:今年受房地产调控的影响,限购城市家居卖场的人流量自6 月起有所减少,我们认为地产销售的疲软将对2012 年行业的成长构成一定压力。此外,由于定位高端人群,国内一线定制衣柜品牌恐难享保障房红利。2012 年门店进一步下沉、加大广告宣传和促销力度以有效提升单店收入或将成为各家应对时局的主要手段。
公司准备在 2012 年新增200 家门店,同时广告支出预计将达8000 万,较今年增加2000 万元,如何控制好其他方面的费用支出将考验公司的管理能力。
◆在房地产精装领域发力,实现两条腿走路:
在大宗用户业务方面,公司定位于高端楼盘,此类楼盘对家居产品苛刻的要求使得市场准入门槛相对更高,与此同时公司为精装房提供定制衣柜,能够实现标准化、大规模生产,因此大宗业务的盈利水平强于经销店。
目前来自大宗用户的收入占比仅 4%,公司希望未来几年将工程渠道业务量做到与零售渠道并驾齐驱,为此其专门组建相应的生产团队及配备车间。鉴于公司在产品质量和品牌认知度方面处于行业领跑地位,我们看好其大宗用户业务未来的发展前景。
◆地产调控压制估值,给予“增持”评级:
我们预计公司 2012 年的净利润将增长34%至1.75 亿元,每股收益1.63元,当前股价对应2012 年的PE 为25 倍。鉴于2012 年国家仍将坚持调控房地产,家装板块的估值水平受压制,给予“增持”评级。
◆风险提示:房地产调控导致商品房销售持续低迷,同业竞争更加激烈。