◆公司简介:
公司是水电板块最具成长性的公司之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司持有48%股权的二滩水电拥有雅砻江流域梯级电站的开发权,目前仅有二滩水电投产,2012-2015 年将有锦屏一级(360 万千瓦)、锦屏二级(480 万千瓦)、桐子林(60 万千瓦)、官地电站(240 万千瓦)相继投产,装机容量将从330 万千瓦增加到1470万千瓦,增长345%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆看好公司的几大理由:
1、受益于二滩水电的增长:公司的权益容量将由目前的282 万千瓦到842万千瓦,增长200%,使得公司的业绩大幅增长。我们预计到2015 年公司的每股收益将达到1.89 元,2010~2015 年均复合增速超过40%。
2、公司业绩超预期概率大:田湾河2 个CDM 项目已获得EB 注册,若获得收益将带来惊喜(EPS 增加0.09 元);二滩公司独家开发雅砻江,联合调度有优势,上游电站投产将为下游电站带来超发收益,锦屏一级投产后,二滩将获得20 亿度电的枯期电量,川投能源每股收益增加0.26 元。我们对锦屏电站的测算是按照四川省标杆电价0.288 元/kwh(含税),事实上四川省对于具有年调节能力的电站上网电价比标杆电价高0.03 元/kwh,川投能源每股收益增加0.15 元。
3、股东支持,四川省电力开发公司股权注入可期。根据控股股东川投集团承诺,在公司可转债发行一年内注入四川省电力开发公司股权,公司已于2011 年3 月发行可转债,目前已开启注入时间窗口。
4、公开增发为二滩在建项目桐子林、官地提供资金保障。
核心要素分析:公司是二滩水电装机容量快速增长的最佳投资标的
◆盈利预测与投资评级:“买入”评级
我们预计公司2011-2013 年的每股收益分别为0.50 元、0.65 元和1.1元,按照2011 年市盈率35 倍计算,公司的合理股价为17.5 元,我们认为目前的股价被低估,未来公司的股价将随着二滩公司电站投产日期的临近而逐步上涨,12 月的目标价是17.5 元,上涨空间是56%。