国信有色金属行业数据库周报（20120102）——避险情绪继续推涨美元，贱、贵金属齐走弱
        1、一周市场回顾：A股有色行业指数一周微涨0.19%
        2011年最后一周主要基本金属价格窄幅波动，其中LME三月铝、铅、镍周涨幅分别为0.20%、0.74%和1.11%，LME三月铜、锌和锡则微跌0.54%、0.54%和0.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】黄金收于1576.38美元/盎司，一周下跌1.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）小金属仍呈普遍下跌态势：其中轻稀土品种跌幅较大，均价周跌幅为3.27%；中重稀土在上周大幅下跌后则相对企稳，其中氧化铽周跌幅为1.96%，而氧化钆本周价格持平。毛坯烧结钕铁硼N35、N48、N52本周价格持平。钨价基本企稳，但锑锭周环比仍下跌3.41%。本周A股有色行业指数微涨0.19%，跑赢大盘0.43个百分点。分子行业来看，本周基本金属板块微跌0.03%，小金属板块涨1.85%，贵金属板块跌1.41%。
        2、基本金属：避险情绪推涨美元，金属价格本周走弱
        1）LMEX金属价格指数一周微跌0.27%。因圣诞节假期休市，2011年最后一周伦敦期货市场仅3个交易日，而此阶段影响金属价格的宏观事件依然来自欧元区。为了鼓励银行放贷及缓和肆虐两年的欧元区主权债务危机造成的资金紧张状况，欧洲央行12月下旬向欧元区银行提供了接近5,000亿欧元的三年期低成本贷款。但欧洲央行最新数据显示，欧元区银行在欧洲央行存款达到创纪录的4,520亿欧元。这意味着欧元区银行又将廉价贷款存入央行，直接导致截止12月28日，欧洲央行资产负债表升至创纪录的2.73万亿欧元，凸显了流动性紧缩正在加剧的可能，暗示欧元区经济增长可能将迎来一个长期放缓阶段。而备受关注的意大利3年期和10年期公债的标售结果也未能拉低意大利高达7%的公债收益率。上述事件均凸显欧债危机2012年面临恶化的风险，美元随之走强，一度涨至80.73的年内新高，对金属价格构成重压。虽然此后公布的美国12月芝加哥PMI指数高于预期，金属价格受此提振，但本周仍以微跌收盘。
        2）铜电线电缆企业：开工率略降&原料库存回落。根据SMM对21家国内主要电线电缆企业的最新调研结果，12月电线电缆企业平均开工率为78.5%，环比略降1.8个百分点，同比微降0.6个百分点。下降的主要原因是年末为行业淡季，而北方地区寒冷气候更限制了工程施工进度，电线电缆的需求减少。此外，因为绝大部分企业认为1月份订单将会减少，而铜价仍面临较大不确定性，在年末资金紧张的情况下企业不愿提前备货。12月电线电缆企业的原料库存占月产量的比例下降至20.9%，环比下降1.5个百分点。事实上，不仅仅是铜电线电缆企业，目前铜的主要下游均处于低开工率水平，对铜价持观望态度并维持低库存。而现货铜市场近期持续呈贴水状态，冶炼企业出货意愿低，因此采取了降低开工率和维持精铜高库存的行为；而原料方面，因为各类长单在年末集中执行，进口铜精矿和精铜均显著增加。因此从行业供需看，需求方更具议价权，铜价在短期内仍有较大的下行风险。另外，我们跟踪观察的铜精矿加工费数据在本月月中有一次上调，也印证了铜精矿相对过剩、电解铜需求不旺的行业现状。
          我们认为，美国经济复苏迹象明显，而欧债危机依然存在持续恶化的可能，未来美元仍有望继续走强；加之目前实体经济需求不旺，基本金属价格在短期内难有表现。
        3、黄金：套现行为和美元走强双重打压下高位震荡
        近期美元走强对金价形成重压：本周国际金价在四连跌后，周五虽出现大幅反弹，但仍以周跌幅1.84%收盘，且本周盘中有创三个月来的新低1523.9美元/盎司。基金持仓方面，全球最大的黄金ETF-SPDR  Gold  Trust黄金持仓量本周没有变化，表明圣诞节前的持续减仓行为暂告一段落。
        2011年12月以来，金价受投资者套现行为和美元走强双重打压持续下跌，市场对黄金价格开始表示担忧。但我们倾向于认为黄金价格仍能维持在高位震荡，理由包括：1、高成本支撑高金价。世界第三大黄金生产商安格鲁黄金公司透露，目前其黄金生产成本已经高达1200美元/盎司。
        从全球范围看，因为黄金新矿的折旧费用过高，矿产商们普遍在现有金矿里寻找新资源。但在2005年至2010年间，黄金矿石的平均品位持续下滑，导致勘探成本高居不下。而能源价格、电价、采矿税等近年来持续攀升，因此黄金生产成本快速上升。2、黄金需求并没有明显减弱迹象。根据世界黄金协会数据：（1）各国央行在2011年第三季度共净买进148.4吨黄金，创2002年有统计数据以来各国央行买卖黄金的最高值。（2）2011年第三季度全球黄金需求量达到1071吨，同比增长6%；其中投资需求达到468.1吨，同比增长33%，创历史新高。3、欧债危机、地缘政治、通胀压力等触发事件在2012年均可能阶段性发生，而黄金依然是屈指可数的具有避险保值属性的投资品种。基于此，现阶段阶段我们并不倾向看空黄金。
        4、小金属：2012年第一批出口配额显示国家对稀土、钨和锑延续出口受限政策
        12月27日，商务部公布了2012年钨、锑等有色金属出口企业名单并下达第一批出口配额。按第一批有色金属出口配额下达量为年度总量的60%来测算，钨产品2012年出口配额总量为18967吨，较2011年的19,925吨减少958吨。锑产品2012年出口配额总量为40,969吨，较2011年的40,672吨略微增加了297吨。
        与此同时，商务部也公布了2012年第一批稀土出口配额及获得配额的企业名单。截至2011年11月，中国累计出口稀土14,750吨，仅占全年出口配额总量的49%，大量出口配额没有使用。尽管如此，虽然面临巨大的资源、环境和国内需求的压力，为了保障国际市场需求，保持稀土供应的基本稳定，2012年的出口配额总量仍与2011年基本持平。
          2012年稀土出口配额发放将更多的环保因素考虑其中，共计11家企业获得首批出口配额，包括7家通过环保核查的生产企业、4家流通企业。
        上述企业首批配额量按其全年应得配额量的80%下达，共计10,546吨。而第一批应得但尚未下达的配额量为14,358吨，加上已获得的配额量，按照占全年80%比例计算，稀土全年出口配额量为31,130吨，较去年的30,184吨小幅增长近1,000吨。此外，商务部首次对轻稀土和中重稀土分别下达出口配额，第一批出口配额总量中，中重稀土量仅占14.1%。中重稀土主要分布在中国南方，储量少，可替代性小，更加紧缺，其中铽和镝等重稀土元素仅能开采30年。将二者分开分配是业界一直以来的呼声，有利于更好的保护稀有资源。
        5、“三因素”运行态势跟踪及总结
        1）中国因素：汇丰PMI指数小幅反弹，央行再度释放宽松信号
        12月30日汇丰银行发布数据显示，12月份汇丰中国制造业PMI指数为48.7，高于11月份47.7的制造业PMI终值。虽然仍低于PMI指数50的分界线，但中国制造业回落态势小幅放缓，不过外需疲软的影响已经开始显现。中国物流与采购联合会1月1日则公布，受益于元旦和春节效应提前释放，2011年12月官方中国制造业采购经理指数（PMI）环比回升至1.3个百分点至50.3%，显示出当前经济增速回落的态势趋于稳定，但增长动能仍相对较弱。
        由于年底短期资金紧张，2011年最后一周央行暂停在公开市场发行3月期央票，这是央行时隔6个月再次停发3月央票。同时，央行向公开市场净投放资金90亿元，结束了此前连续四周的净回笼。市场普遍预期，央行再度释放宽松信号，存准率下调的政策窗口再度打开。
        2）欧元区因素：欧洲央行变现宽松量化，欧元区银行持币过冬
        为了鼓励银行放贷及缓和肆虐两年的欧元区主权债务危机造成的资金紧张状况，欧洲央行12月下旬向欧元区银行提供了接近5,000亿欧元的三年期低成本贷款。但欧洲央行最新数据显示，欧元区银行在欧洲央行存款达到创纪录的4,520亿欧元。这意味着银行又将廉价贷款存入央行，凸显了流动性紧缩正在加剧的可能，暗示欧元区经济增长可能将迎来一个长期放缓阶段。另外，因为向欧元区银行体系变相注入大量流动性，欧洲央行资产负债表规模已达到2.73万亿欧元，创历史新高。而备受关注的意大利3年期和10年期公债的标售结果也未能拉低意大利公债收益率。上述事件均凸显欧债危机明年面临恶化的风险。
          3）美国因素：12月芝加哥PMI指数高于预期
        美国供应管理学会12月29日公布的数据显示，美国12月芝加哥采购经理人指数从上月的62.6小幅下滑至62.5，稍高于分析师预期的60.7。  数据显示，美国12月芝加哥采购经理人支付价格指数为65.7，高于11月的60.2；供货商交付指数为57.0，11月为56.6；就业指数为58.6，11月为56.9；新订单指数为68.0，低于11月的70.2。同日，美国房地产经纪商协会宣布，11月二手房签约销售指数环比增长7.3%，远高于市场预期的1.5%。11月二手房签约销售指数同比增长5.9%，前值为7.3%。11月二手房签约销售指数为100.1，创19个月来最高水平，前值为93.3。
        不过美国劳工部数据显示，在截至12月24日的一周中，首次申领失业救济人数为38.1万。高于经济学家对此的平均预期的37.2万。
        近期绝大部分的经济数据显示美国经济正在复苏，四季度经济增长强劲。而此前公布的经过通货膨胀因素调整后的三季度国内生产总值增长率为1.8%，也为其今年以来的最佳表现。
        6、投资建议：维持对板块“中性”的投资评级
        中国央行再度释放宽松信号，存准率下调的政策窗口可能再度打开；而美国经济数据持续超预期则表明美国经济现阶段复苏稳健；不过，欧元区欧洲央行实施的变相宽松量化受阻于欧元区银行的持币过冬。但总的来说，现阶段“三因素”方面释放的信号偏积极。短期基于如此相对利好的局面，我们认为板块走势趋于企稳。但因看不到中长期的趋势性投资机会，而行业微观面当前也确实仍无利好可言，综合考虑，我们维持对板块“中性”的投资评级。未来关注中国货币政策放松带来的阶段性投资机会和部分超跌个股的短期投资机会。