本次报告是我们首次覆盖凤凰传媒，并给予公司"强烈推荐"评级，目标价为11.50  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后续将出具更细致的深度报告，敬请关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        投资要点：         
        公司是国内最大图书出版发行集团。2008  年以来，出版和发行收入比例为1:2；营收CAGR  达9%，净利润CAGR  达21%；平均整体毛利率41%。          
        传统出版业内生增长乏力，未来教材市场规模将保持波动向下趋势，而大众图书出版将成行业增长主要驱动力。我们认为，"四跨越"和传统出版企业创新多元化发展将是长期主要投资关注点。          
        公司未来发展三大亮点：1）传统出版业务优势渐显，增速快于行业平均。教材出版传统优势将受益于教材教辅新政；一般图书业务稳居全国前列，并将在渠道扩张中稳定增长。公司省外教材市场占有率仅5%，预计未来三年有望达到13%。而一般图书业务增速将超过10%；2）公司率先实现跨省重组，先发优势引领外延扩张；  3）公司文化mal项目点亮多元化版图。未来五年文化Mal      业务收入增速将有望达到61%，贡献公司净利润将达31%。          
        上调盈利预测，给予"强烈推荐"评级。因公司享有增值税减免及财政补贴，我们分别上调公司2011-2012  年EPS0.03、0.08  元，预测2011-2013  年EPS  分别为0.34、0.43、0.42  元（暂未考虑2013  年可获的任何优惠政策），2012  年业绩增长将达27%。在当前股价（8.36  元）下，对应PE  分别为25、20、20。我们看好凤凰传媒作为拥有创新精神和多年优势积累的出版龙头企业，在良好的产业发展环境下，将在内生增长和外延扩张双轮驱动下呈现高成长性，并实现业务多元化。按照公司2012  年27%的增速，我们认为公司应享有2012  年27  倍PE，给予公司6  个月目标价为11.5  元，还有近40%的上涨空间，给予公司"强烈推荐"评级。      
        风险提示：          
        中小学教材出版和发行体制改革带来的风险；国家税收政策变化风险；文化体制改革深度和速度低于预期的风险；新媒体对公司业务的冲击；文化mal拓展低于预期.