事件
        三花股份于  2011  年12  月31  日发布公告：公司董事会决议通过议案，为增进上下游企业间的战略合作关系、提高资本经营效益，公司拟持有格力电器股票，总投资额不超过3  亿元，资金来源为自有资金，投资价格为公开增发价格及不超过公开增发价格的10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该议案尚须提交1  月15  日股东大会审议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论
        公司拟出资  3  亿持有格力股票，如实现是双方共赢。1）对于三花股份而言，格力是公司的最大客户，1H11  向三花采购金额占公司收入的16.44%（图表1）；而且格力变频空调销量大、又注重技术，是三花近两年的主要增长点之一的电子膨胀阀产品的重要目标客户；2013  年三花的中央空调配件达产放量后格力也必然是公司重要客户；因此对于三花股份而言，持有核心客户公司的股票，有助于更加巩固上下游紧密的关系。2）对于格力电器而言，公司的公开增发自2011  年9  月20  日拿到批文后有6  个月有效期，由于市场持续低迷目前有效期已经过去一半，尚未等到合适的发行机会。三花的这个公告向资本市场表明了产业资本的态度，也有利于格力增发的进展。3）整个白电产业链上下游都处于激烈竞争状态，三花与格力各是所处领域的龙头公司，向下游企业资本渗入将二者利益紧密结合，利于双方深入合作，进一步巩固双方的龙头地位。
        持股助力格力增发，同样有助提高公司的资本经营效益。格力本次公增拟发行不超过2.5  亿股、融资额不超过32.6亿元。三花预投资3  亿元约占格力电器增发募集资金的9%。格力现价对应7.6X12PE（按现价增发除权后股本为8.1X12PE），对于一家五年复合增速还能有15-20%的白电龙头而言，PE/G,在0.5  水平，产业资本投资的收益风险比很高；我们认为长期来看三花此次证券投资可获得较好收益回报。无独有偶近期美的集团对美的电器也出资8亿增持，也是基于对白电龙头长期发展的看好。
        公司业绩增长有实力亦有动力，近期估值回落后投资价值已现。短中期看明年，电子膨胀阀的国内销售随着变频空调占比扩大（图2）和业界对变频空调节能补贴推出的预期加强，将有望放量增长。长期看，一方面公司早已切入中央空调配件领域并以募投项目扩产，2013  年将量产，正好契合本土中央空调大发展的商机；另一方面公司志向高远，前期投资公告显示公司已涉足变频控制器，是对由部件提供商向解决方案提供商升级战略的实践；再有公司的太阳能光热投资项目2012  年如按原计划以色列示范项目建成、也有望贡献估值弹性。2011  年12  月公司公布了股权激励行权价（35.19  元）并完成首次授予，管理层动力充足；可预见，公司有充分的实力和动力提升业绩。近期由于市场对公司定增解禁的担心和整个中小盘股票的估值回落，公司股价目前已在定增价格之下16%、在股权激励行权价之下30%，投资价值已现。
        盈利预测、投资建议与风险提示
        盈利预测：考虑激励费用后，我们预计公司  2011-2013  年收入分别为42.5、47.4、56.7  亿元，同比增速36.4%、11.6%、19.6%；净利润为3.86、4.91、5.95  亿元，同比增速22.2%、27.3%、21.1%；对应EPS  为1.296、1.651、2.000  元。
        投资建议：目前公司股价  24.90  元，对应19.2X11PE/15.1X12PE，我们继续看好公司未来估值与业绩齐升，6-12月合理估值水平25X11PE/20X12PE，即36  元，维持“买入”建议。
        风险提示：定增解禁后的减持风险。