摘要：  PMI  回升改善经济预期、信贷旺季改善流动性预期、就业压力强化政策微调预期，市场反弹基础在形成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但经济先下后平和流动性有限改善决定行情性质为弱复苏反弹，机会将从先导行业向主题投资切换，关注预期右侧周期股和财政左侧成长股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        反弹时间窗口逐渐开启。上周市场有企稳迹象。经历连续调整后，市场悲观预期释放充分，而三个正面信号累积正在打开后市反弹的时间窗口：第一，12  月PMI  环比回升，明年1  季度经济环比见底预期正在强化；第二，节前流动性冲击已成强弩之末，1  季度信贷投放的传统旺季将改善资金面预期；第三，裁员现象开始蔓延，节后就业压力的瞬间放大可能构成政策加速微调的催化剂。
        行情性质为弱复苏反弹。市场回升空间取决于基本面改善程度和流动性放松力度。转型压力下，经济1  季度短期触底后，仍可能维持较低位置运行，即基本面呈现“先下后平”态势；财政和金融资源的有限性将约束政策“大开大阖”空间，而存款增速下降和资产负债表修复共同制约表内表外融资扩张，流动性会改善但不会转向极松。这两大因素共同决定1  季度行情性质为弱复苏反弹。
        从先导行业到主题投资。回顾A  股市场历史经验，强复苏和弱复苏背景下的市场回升呈现出完全不同的行业表现特征。强复苏背景下，行业轮动特征明显，并大致遵循可选消费/大宗商品-中游制造-中游原材料的演变路径；而在弱复苏条件下，传统的行业轮动逻辑被打乱，虽然汽车、银行、地产等行业仍会表现出一定的领先性，但是先导行业很快就切换到弱周期板块和主题性投资上。
        关注预期右侧和财政左侧。弱复苏反弹背景下，周期股和成长股均存在结构性机会，建议重点关注预期右侧的周期股和财政左侧的成长股。周期股领域关注汽车、电力设备、农化等处于悲观预期右侧，且具有一定早周期属性的板块；成长股领域关注化工新材料、TMT  软业务、节能环保等处于财政扶持左侧，未来政策和增长预期足以对冲估值压力的投资主题。