要点：
        一、经济内生的修复
        去年12月的PMI指数环比上升1.3%，上行幅度超出市场预期，我们认为此次PMI指数的上行，并非完全由春节需求的释放所致，经济内生的修复以及11月的低基数问题均为数据上行的因素之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、周期拐点隐现——需求全面反弹，库存如期走低
        新订单指数的上行或为我们所阐述的周期确认第四个拐点，另外，PPI如期将产成品库存指数拉低，我们认为去库存正在演进中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预期后期新订单指数继续阶段性上行，而产成品库存继续走低。需求侧我们看到的进出口贸易内需外需均有望好转，在新出口订单的指数上，我们认为趋势并不明朗，尚需观察，而在与内需相关的进口订单指数上，我们认为其与新订单指数的联动性很强，后期很有可能进一步走强。
        三、产出侧或继续被需求拉动
        2011年11月的PMI指标中产出指数亦有较大的反弹，从新订单指数与生产指数的联动关系可以看到二者的关系为新订单指数领先生产指数一个月或同步，那么，基于我们对新订单指数阶段性上行的判断，我们认为生产指数亦会继续受到需求拉动上行。
        四、关注价格新周期
        对价格的预期传导到价格上，尚需一段较不确定的时滞，而这段时滞约为1-3个季度，但是购进价格指数在反映需求的预期上是更加直接的。我们认为购进价格在后期继续反弹，但是在较长的时期后尚能传导在PPI上。
        五、拐点若隐若现，新需求周期或将重启
        通过对比08年同期看到，本次的PMI的方向由周期的演进来决定，而幅度由11月的基数来决定，二者的协同或预示后期PMI继续震荡反弹。在需求、价格、库存三者的谐动下，需求已经有望出现拐点，这将是我们所述的上行周期的第一个引领因素，而其余二者将在需求的带动下演绎一波小周期的来临。前期走势扭曲的价格和产成品库存指数已经得到了最大程度的协整，而二者正在加速赶底以迎接小周期的重振。我们在后期将观测的重点由需求和库存转移到价格上，有可能在2-3个季度后PPI受预期影响重新启动，周期性繁荣如约而至，而这与我们在年度宏观经济报告《阵痛之年》中判断的时点一致。