投资要点:
l 盘点 11年——在政策、成长和估值中纠结:2011年医药板块面临多重不利因素:1、2010 年医药板块表现出良好的进攻性,跑赢市场36 个百分点,市场表现第二,部分个股提前透支2011年业绩增长;2、抗菌药专项整治,对抗感染药终端消费产生实质冲击;3、基药低价招标,打击市场信心,板块估值全线回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】医药板块全年走势仅略输于市场,难能可贵,其后是优质医药公司在支持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
l 展望 12 年——需求确定、估值见底、企业继续分化:1、需求:我国老龄化与疾病谱推移才刚开始,慢性病患病率提升将提高个人对药品的长期需求;政府经过近几年努力,基本医保覆盖率大大提升,特别是广大的农村地区,农村对于药品的需求弹性远高于城市,随着新农合筹资水平的进一步提升,潜在需求将大大释放;商业医疗保险尚处于萌芽状态。2011年1-3月、4-6月、7-9月、10月医院诊疗人次分别增长9%、9%、6%、12%,需求依然强劲。2、估值见底:医药板块2012年市盈率19 倍,未来几年利润增速将保持在20%以上,优质医药股估值已经具有明显吸引力。3、非基药招标、付费制度改革、基本药物目录扩容、县级医院改革,诸多政策将在2012年推出,企业继续分化。
l 非基药招标复制基药模式可能性低:12 年将是非基药招标大年,安徽、广东、湖北、青海等省已经发布最新招标方案,安徽、青海沿用“双信封”,“单一货源”“最低价中标”受改革,广东、湖北、陕西等沿用本省上轮非基药招标模式。我们认为,非基药招标复制基药模式可能性低,个股影响将分化:市场竞争结构好,符合较高质量层次品种价格压力小。
l 投资策略:估值具备安全边际,2012 年优质个股有望随催化剂轮番表现。
部分优质个股被错杀,股价开始具备进攻性,我们推荐一组进攻组合:东阿阿胶、康美药业、仁和药业和华海药业。东阿阿胶产品价格全年将小步慢跑,推动股价逐步走高;康美创新新型盈利模式,成长性好,2012 年预测PE 仅15 倍,扣除账上60 亿现金仅11 倍,年报和一季报预增将消除市场疑虑;仁和产品价格提升,2012年成长明确,PE18倍,未来收购整合空间较大;华海药业2012 年沙坦量增明确,价格下降压力不大。我们的板块大策略维持年会观点,在需求和变革中锁定中国创造,锁定中国创造的品牌和中国创造的品种,同时中国市场充满整合机会。
贵族,中国创造的品牌:东阿阿胶和云南白药是典型的贵族企业,康美药业和江中药业则可能是未来的贵族。
创新,中国创造的品种:品种有定价能力:符合疾病谱变化的创新产品,恒瑞医药、人福医药、天士力和海南海药,关注小企业瀚宇药业和莱美药业;国际合作:海正药业、华海药业、海翔药业。
整合:仁和医药,鱼跃医疗,我们看好科伦药业的团队、也看好其整合机会,但政策的变化使得其投资机会还需等待。