从成长性角度看煤炭板块估值
我们在以前的报告中提出,相对于不被看好的成长性,煤炭板块市盈率并不低估。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们按一致盈利预期统计测算了市场各板块2010-2012 复合增长率,并以此作为衡量各板块成长性的指标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们测算的结果,煤炭板块处于倒数第7 位,与煤炭板块市盈率排名完全一致。实际上,市盈率的排名情况与其成长性之间有一定的关系,一半左右的板块成长性排名与其市盈率排名一致,有的甚至是完全一致,煤炭即其中之一。从这个角度看,煤炭板块估值并未低估。
从市场估值结构角度看煤炭板块估值
从股市估值结构来讲,煤炭板块估值处在较为合理甚至有些偏高的估值区间。我们观察2004 年股改以来的中国股市,分别经历了2 个完整的牛熊循环,其中两个股市低点出现在2005 年7 月份和2008 年11 月,两个高点出现在2007 年10 月和2009 年8 月。在这两个牛熊循环的4 个极点当中,煤炭板块的估值水平在29 个行业只有2007 年10 月份排名中游,为第15 位;其他3 个时期排名均靠最后,分别为25、26 和26 位。如果不是偶然巧合的话,同时考虑到2007 年国际原油价格的非理性上涨,第25 或第26 位的估值排名应当为煤炭板块在股市极点当中较为正常的排名位臵。 因此,以当前煤炭板块第22 位的估值排名,其估值可以理解为仍然处于偏高水平或尚未达到估值极点。
最早2012 年二季度布局煤炭板块
短期煤炭行业面临着需求下滑的风险,而中长期煤炭行业盈利能力则可能受到削弱,因此未来煤炭行业基本面的情况并不乐观, 同时,当前的煤炭板块估值甚至还有偏高之虞,这对其未来二级市场的走势将形成较大的压力。 煤炭当前估值在22 位左右,在排名后几位的板块估值水平不变的情况下,如果煤炭板块要下降到25 或26 位,其估值还将下降10%左右。 根据我们宏观分析师的预测,我们预计,煤炭板块布局的最佳时点最早可能出现在2012 年二季度。 基于上述判断,我们认为,2012 年的煤炭板块涨幅将落后于大盘,或者跌幅大于大盘。而煤炭板块的投资布局机会最早出现在二季度。