近期政策面暖风频吹，上证综指也从4195点止跌一路震荡上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是，在逼近4700点的时候，由于面临上方4818——4891的跳空低开的缺口，短线压力明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周三指数出现大幅回落，市场刚刚有所恢复的信心也再度遭受重大打击。短期反弹是否就此夭折的争论再度出现。
        短线指数的大幅回落与市场中盛传的浦发银行400亿融资或是高层变动有一定关系，而浦发银行也以跌停板报收。那么，指数是否会再度进入下降通道呢？根据我们的研究，指数短期内大幅下跌的可能性并不大。
        历史数据显示中线调整到位
        上证综合指数自2007年1月16日最高点6124点下跌至2008年2月1日的最低点4195点，累计跌幅31.5%，随后指数开始企稳反弹。从目前市场参与者的心态来说，大多比较谨慎，甚至有不少投资者认为超过30%的大幅下跌预示着熊市已经到来。那么，对于一轮大牛市来说，是否出现30%以上的大跌就意味着牛市结束呢？根据我们年初的判断，2008年是牛市的中继调整年，全年的行情以宽幅震荡的形式来演绎，而本轮下跌幅度是否已经超出了震荡年应该有的幅度呢？指数在4195点企稳反弹，有没有再创新低的风险，3800点或者3500点是否指日可待呢？为了更好地解释这一问题，我们对A股市场的历史走势进行了研究。
        我们以上证综合指数为例，自1996年开始，基本上每一年都会有几次大跌。我们对此作了一个统计，发现一些值得思考的现象。
        1996年，12道金牌打压股市，沪综指从最高的1258点跌到最低的855点，最大跌幅32.03%。
        1997年，管理层彻查深发展违规资金入市，沪综指从最高的1510点跌到最低的1025点，最大跌幅32.12%。
        1998年，我国遭遇洪涝灾害，沪综指从最高1422点下跌至1043点，最大跌幅26.65%。
        1999年，5.19行情之后指数见顶，之后长达半年的调整，沪综指从最高的1756点下跌到最低1341点，最大跌幅23.63%。
        2000年和2001年上半年，由于处于牛市最高峰，仅出现过最高11.35%和11.17%的两次下跌。
        这一阶段，指数总体来说震荡向上，可以算是一轮持续5年的大牛市。
        那么，在2001年之后的5年大熊市里，指数又如何演绎上涨和下跌呢？
        2002年1月——6月，沪综指从1339点涨到1748点，涨幅30.55%，随后下跌到03年1月的1311点，跌幅25%，反弹到03年4月的1649点遭遇非典宣告结束，涨幅25.78%，随后下跌至03年11月最低1307点，跌幅20.73%，04年初又上涨至4月的1783点，涨幅36.42%。
        此后由于宏观调控等因素，进入到熊市末期指数持续下跌，并没有大反弹的机会。
        从这个数据我们可以看到，正常的震荡年份或者牛市过程中的调整，最大跌幅也仅仅在32%左右，本次跨年度的调整幅度达到31.5%，虽然仍在正常调整区间内，但已经属于跌幅较大的一次。出现这种现象的主要原因是本次下跌正好遭遇几大不利因素，包括美国次贷危机引发的全球股灾，平安再融资引发的市场恐慌，本身估值的问题以及五十年难遇的雪灾。我们相信，这些不利因素的集中作用才引发了本轮超出预期的下跌幅度，但2008年不可能再次遭遇如此多的不利因素共同出现，因此，预计年内难以出现超越31.5%的下跌幅度。而从数据统计显示，即使在熊市中途的震荡行情中，一波反弹的高度也基本都在25%以上，一般都有30%。因此，从4195点按照反弹25%计算，也能反弹到5243点，而如果反弹到30%，则对应点位是5453点。因此我们可以得出结论，4800点附近的缺口固然有压力，但不应该是反弹的终极位置，市场正在酝酿的一波中线反弹将会冲破这个阻力，最终反弹的位置应当至少在5300点附近。
                1998年的行情与2008年有一定相似之处，都是在经历了前一年的上涨之后出现了一个全年的震荡行情，而根据我们的计算，1998年的年度最低点1043点，而1997年年阳线的开盘在914点，收盘在1194点，中值在1054点。根据这个规律，2007年的年阳线开盘2728点，收盘5261点，中值3995点。因此，我们判断08年全年震荡的低点应当就在4000点附近，当然也不排除短期跌破4000点。但是，即便本次指数反弹到位之后再度大幅下跌逼近或跌破4000点，我们仍然坚持认为，4000点附近应构成年内资金建仓的安全区域。
        新基金恢复发行表明政府态度
        根据我们的研究，本轮牛市中政府一直在通过各种措施对市场进行一系列调控，其中比较有效也非常有代表性的就是对基金发行的审批。
        2007年5.30大跌之前，新基金已经开始停止发行，事后来看，这是管理层不认同当初点位以及垃圾股行情的重要特征。市场由于炒作惯性继续冲高，进而引发了5.30政策打压。随后在指数出现快速调整而新基金暂停一个多月之后，6月12日恢复发行华宝兴业行业精选和广发大盘两家新的股票型基金并受到市场热烈追捧，尽管指数出现了二次探底，但再次下跌给基金创造了更好的入市机会，二次探底没有挑战新低即告完成，随后新基金的不断发行直接导致了2007年下半年的蓝筹股行情。
        2007年9月，正是蓝筹股行情由“二八”转向“一九”，指数在权重股的带动下一路上扬的时刻，而新基金的发行再次嘎然而止。9月5日，华夏复兴创新基金发行之后，市场就再也没有迎来新的基金，而指数也在继续上涨1个月后，于10月16日见顶回落。基金发行暂停再一次扮演了指数见顶的信号灯。
        2008年2月1日，停止了5个月的股票型基金再度开闸，两家创新型封闭式基金建信优势动力和南方盛元通过证监会审批。而新基金发行的利好消息接踵而至。上周五，证监会再批了3只基金，分别为浦银安盛价值成长基金、中银策略基金、交银施罗德增利债券基金。值得注意的是，与之前获批的两只创新型封闭式基金不同的是，此次获批的浦银安盛价值成长基金和中银策略基金为全股型的开方式基金。这也表明，与12月的国投瑞银发行的债券型基金相比，这一次可以算是基金发行的全面开闸，加上获准拆分的新基金，未来将会有500-800亿资金借基金入市。
        我们认为，基金发行审批是管理层一个重要的调控手段，管理层在指数过高认为需要调控之时，一般会暂停发行新基金，而放行新基金则意味着管理层对当前点位的认可。2007年以来管理层不断进行投资者风险教育，对新基金发行节奏的控制，可以看作是管理层保护中小投资者利益的重要手段。而在合理的点位发行新基金，在点位过高的时候停发新基金，也可以更好地体现十七大报告中“增加群众财产性收入”的精神。
        从近期新基金恢复发行来看，我们认为管理层实际上是放出了积极的信号，希望市场能够在平稳中逐步发展。当然，这样的举动短期内信号的作用要大于资金量的作用，可目前的市场最缺少的正是信心，短期来看市场还需要继续震荡来逐步恢复信心，但就中线行情来看，我们有理由保持乐观。
        市场正在构筑中期底部
        由于以上两个观点，我们得到对近期乃至08年全年行情的一个基本判断，那就是，市场正在构筑中期底部。短线4195点的底部基本确立，而正在进行的反复震荡探底仅仅是对人气的修复。中线酝酿的反弹行情可望达到5300点附近。
        对于08年来说，我们维持年初判断的全年宽幅震荡走势预期。08年指数将不断上演大幅波动，可以说，每一次好的中线投资机会都是跌出来的。在跌幅上，我们认为08年可能还将有一次至少20%左右的下跌，但这样的下跌必须先有足够空间和幅度的反弹才能触发，而其下跌幅度可能不会超出本次跨年底下跌的31.5%。判断08年全年最低点可能会出现在4000点附近。