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金属及采矿行业研究报告:高华证券-080221-中国:金属及采矿

行业名称: 金属及采矿行业 股票代码: 分享时间:2008-02-21 22:08:50
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈松,鲍广恩
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 384 KB 分享者: ha****u 我要报错
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【研究报告内容摘要】

供应面起重要作用,趋同交易机会出现
我们认为,部分子行业(铜、铝和钢铁)紧张的供应面可能会基本抵消宏观经济潜在放缓的风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于实物商品价格因供应紧张而上扬,而股价表现却相对地落后,我们认为趋同交易机会的风险下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
-[A]  铝:从过剩转为短缺的最佳时期,将中国铝业(2600.HK)加入强力买入名单(1).  由于供电问题导致供应紧张,电解铝价格已经上涨了19%,创下新高,而今年以来中国铝业的股价下挫了12%,较最近高点回落43%。
(2).  我们认为,当铝市场可能从过剩转为短缺时,将会在铝价中得到最充分的反映。目前,铝价已在这金属周期中落后于其他基本金属53%。
(3).  中国冬季的雪灾加速了基本面的好转,可能使中国在2008  年(而不是2009  年)变为供应短缺的市场。
(4).  我们将中国铝业基于企业价值/重置成本的12  个月目标价格从15  港元上调至21港元,潜在上涨空间为48%,预计支撑位在12  港元,涨跌比上升至  3:1。
-[B]  钢铁:铁矿石的风险基本上已被消化,上调鞍钢(0347.HK,  中性)的目标价格(1).  继日本钢铁厂接受巴西铁矿石供应商淡水河谷提价65%,我们认为中国方面将会面临同样的提价幅度。我们估计,中国的钢铁价格需要于今年同比上涨  13%就能抵消这一影响,而国内价格目前已经上涨了14%。
(2).  我们认为,钢铁类股票的主要风险目前在需求方面。我们认为,1  月份净出口的下降(较07  年4  月高点低51%)以及国内价格的稳定反映了中国紧张的供应面。除了资本开支/产量上升期已见顶以外,我们认为小型钢铁厂被政府关停或者受到高企的原材料价格的挤压将带来结构性改善。
(3).  鞍钢的股价较其最近高点下跌了49%,目前为重置成本的101%。由于行业风险降低,我们将12  个月目标价格从19  港元上调至28  港元,基于147%的企业价值/重置成本。
-[C]  铜:供应存在严重缺口,因冶炼业务亏损减少将江西铜业  (0358.HK)的评级从卖出上调至买入
(1).  铜价已经从07  年12  月低点上涨了29%至3.67  美元/磅,而江西铜业的股价与同期下跌了4%,目前较最近高点低45%,我们估计这是市场偏好风险下降所致。
(2).  伦敦金属交易所铜库存今年以来下降了24%,进一步显示出供应紧张的状况。
(3).  我们认为,随着国内需求的上升,江西铜业冶炼业务的亏损将会缩小。在我们看来,2007  年人民币10  亿元的冶炼业务亏损主要是国内铜价低于全球市场(折让幅度一度高达10%)所致。我们看到,目前这一折让幅度已经迅速收窄至3%。随着春节后需求的反弹,我们认为国内价格可能转而高于全球市场价格。
(4).  因预计冶炼业务亏损减少,我们将江西铜业08  年净利润预测上调9%至人民币48  亿元,并将基于市净率的12  个月目标价格从14  港元上调至24  港元。
所有公司面临的主要风险:宏观经济意外放缓。

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