􀂉  公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07  年公司实现主营收入和净利润分别为28.68  亿元和3.20  亿元，同比分别增长了58.02％和36.67%，业绩与预期基本一致，每股收益为0.65  元/股，每股经营现金流为0.82  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润增速低于主营收入增速的原因主要是公司06  年的三项费用很低，而07  年受银行贷款利率上调和公司部分工程项目完工预转资后其贷款利息计入财务费用致使财务费用同比06  年增长了205％，加上07  年公司尿素、甲醇及DMF  扩产后销售费用也增长了210％左右，增幅较大，但总体来看，公司三项费用控制仍较好。07年公司加大了南方市场的开拓和产品出口，使得公司继续保持快速成长和良好的经营态势。由于醋酸项目及整改德齐龙公司的资金需求，公司今年未进行现金股利分配。
􀂉  公司已领先竞争对手，完成碳一化工链产品布局。07  年公司已跃居全球DMF龙头，而20  万吨/年醋酸项目预计可在年底投产，运行平稳后将进一步扩大至35  万吨/年，加上公司的成本优势，使得公司在国内工业醋酸领域亦将占有重要的一席之地。未来公司还有望介入乙二醇等前景良好的产品。
􀂉  参股德齐龙化工为公司未来业绩锦上添花。公司将在今年与中化化肥设立一个公司收购山东德齐龙化工公司75％的股权，但估计公司不会控股，不过我们认为此次收购有助公司积累行业整合的经验，德齐龙化工拥有百万吨尿素和30  万吨甲醇等诸多化工产品的生产能力，盈利能力较强，未来可为公司带来可观的投资收益。目前公司正对德齐龙化工进行摸底及整改，因此关于公司最终参股的股权比例仍尚需等待一定时间才能明确。
􀂉  给予“推荐A”投资评级。假设公司持有德齐龙30％左右的股权，预计2008～2010  年EPS  分别为0.93、1.37、1.69  元/股，由于公司参股德齐龙的股权比例尚未完全明朗，未来业绩存在超预期的可能。公司掌握的水煤浆技术具有较强的竞争力，产品规划丰富，按09  年业绩给予公司25～30  倍PE，目标价34～41  元，给予“推荐A”投资评级。