1. 主营业务业绩符合预期—特变电工(600089)年报点评
我们认为:报告期内,公司实现营业收入89.31亿元,营业利润5.98亿元,利润总额6.97亿元,
净利润5.39亿元,与去年同期相比分别增长45.37%、95%、125.44%、134.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现EPS0.63元,超出我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司业绩超出预期的原因一方面当然是由于旺盛的市场需求及国家产业政策支持带来的历史性发展机遇使得公司在结构调整、技术创新等方面均取得了较好的成绩、实现了公司经济效益的持续增长;另一方面公司的非经常性损益也超出我们的预期,该项共计1.28亿元,主要来源于公司受让新疆天池能源有限责任公司51%的股权构成非同一控制下的企业合并,根据会计准则合并成本小于公允价值的差额计入当期损益(该事项增加利润约5000万元)以及公司非流动资产处置收益(4077万元)。扣除非经常性损益,公司实际实现每股收益0.48元,基本符合预期。
公司的经营性业务业绩更加夯实。报告期内公司提高了坏账准备计提比例,该会计估计变更影响2007 年度净利润减少金额为1454万元,其中影响2007 年度归属于母公司所有者净利润
减少金额为1215万元;报告期内公司递延所得税负债较上年同期增长439.50%,主要原因是由于子公司特变电工沈阳变压器集团有限公司适用固定资产、无形资产在现行规定的折旧及摊销年限基础上按不高于40%比例缩短折旧、摊销年限。
公司生产任务饱满,订单充足。报告期,公司大部分生产设备处于满负荷运转状态,开工率较高;截止2007 年底,公司未履约订单超过100 亿元,公司的产品采取以销定产的方式进行排产,所有的库存产品都是订单产品,不存在积压情况。根据公司计划,2008 年公司力争实现营业收入108 亿元(合并报表),力争实现归属于母公司扣除非经常性损益净利润5 亿元(合并报表)。
公司资金需求强烈。公司计划投资建设特高压交直流输变电装备产业技术升级建设项目、特高压并联电抗器专项技术改造项目、新疆变压器“十一五”技术改造项目、新疆线缆“十一五”技术改造项目,以全面提高公司的生产能力、工艺及装备水平,从而实现公司持续、稳定、健康发展,2008 年,公司计划通过增发募集资金解决上述项目的部分资金需求。
根据我们测算,公司2008 年、2009 年业绩分别为0.82 元和1.04 元,动态PE 分别为40.23倍和31.72 倍,估值水平并不低,但考虑到公司所处的行业背景以及行业地位,我们仍然维持增持的投资建议。